【信达期货】原油早报：市场等待本周三会议结果 波幅缩小-250526（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究/金融研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 市场等待市场等待本周三本周三会议会议结果结果 波幅缩小波幅缩小 Table_ReportDate 报告日期：

2、2025 年 5 月 26 日 报告内容摘要报告内容摘要:市场逻辑市场逻辑：隔夜原油波动较小，布伦特主力合约收于 65.07 美元/桶，日内微涨0.23%，市场情绪偏向观望，总体再上方压制之下震荡。OPEC+JMMC 会议安排在周三（5 月 28 日）召开，6 月 1 日召开 8 国部长级会议。此前，上周四下午 OPEC+讨论 7 月继续增产 41.1 万桶/日的消息引发供应过剩担忧，但盘面反应相对克制，短暂下跌后又拉回，主要因有中东地缘风险对冲部分利空压力。当前油价继续在 60-68 美元低位区间震荡，技术面 MACD柱状体持续负值，中长期下行趋势未改。供应端，压力持续累积。OPEC+继 5

3、 月、6 月超预期增产 41.1 万桶/日后，市场预期 7 月将延续相同增产幅度，沙特主导的产量政策转向已引发连锁反应。数据显示，哈萨克斯坦 2 月实际产量较配额超产 39 万桶/日，伊拉克超产幅度达 21 万桶/日，沙特通过增产惩罚违规成员国的策略正在瓦解联盟纪律性。若 7 月政策落地，OPEC+总增量将达 123 万桶/日，叠加美国页岩油产量在历史高位继续攀升，全球原油过剩量可能突破 300 万桶/日。目前，俄罗斯将汽油出口禁令延长至 6 月底，虽对原油出口影响有限，但也到底对情绪有所缓解。地缘方面则是高热度、低定价。美媒披露以色列计划在伊核谈判破裂后袭击伊朗核设施，市场再度开始担忧冲突升

4、级。当前第五轮核谈进入关键阶段，伊朗坚持保留铀浓缩权与美国要求彻底去核的分歧难以弥合，若今日谈判未果，周末爆发冲突的概率则会相对提升。不过复盘历史情况，24 年 4 月伊朗驻叙使馆遇袭后，油价单日跳涨 4.2%，但 72 小时内回吐全部涨幅，则我们认为若预想场景出现，则结果将与此前相仿。目前潜在风险点在于。若以色列发动打击，伊朗可能通过三种方式反击：1）封锁霍尔木兹海峡，影响日均 2100 万桶原油运输；2）指使胡塞武装袭击红海油轮；3）向以色列发射弹道导弹。其中霍尔木兹海峡封锁概率最低，因伊朗 80%原油经此出口；更可能采取成本较低的代理人袭击，对实际供应影响有限，但可能因此推升风险溢价。同

5、时从新闻看，美国海军第五舰队已在波斯湾部署 12 艘舰艇，随时准备干预航运中断事件，这降低了市场对持续性供应冲击的担忧。操作建议：操作建议：尽管中美贸易摩擦缓和为需求端注入短期信心，但 OPEC+加速增产的确定性压力（5-6 月 41.1 万桶/日，10 月前完成 220 万桶/日目标）形成基本面压制，我们认为现阶段市场对下行风险的定价仍比上行风险高不少。目前市场仍旧处于弱平衡，地缘风险与供应过剩形成对冲。若伊核谈判意外突破，可能引发利空冲击；反之冲突爆发则将带来短暂上行动能。但中长期来看，OPEC+增产导致的库存累积难以逆转，EIA 预测全球商业原油库存将在三季度突破 53 亿桶，同比增幅达

6、 12%，这为油价跌破 60 美元提供基本面支撑。需警惕 6 月 1 日 OPEC+会议前的市场预期差，若增产幅度超50 万桶/日，可能触发恐慌抛售。在中长期方面，我们依旧认为每一次的反弹均是入场空的好机会。请务必阅读正文之后的免责条款 2 目录目录 一、一、市场结构市场结构.3 二、二、供给供给.5 三、三、需求需求.5 四、四、库存库存.5 五、五、持仓持仓/美元美元.6 图图目录目录 图 1：WTI 远期曲线（美元/桶).3 图 2：WTI 月间价差（美元/桶).3 图 3：Brent 远期曲线（美元/桶).3 图 4：Brent 月间价差（美元/桶).3 图 5：SC 远期曲线（元/桶