【五矿期货】铅周报：废电瓶领跌铅价，再生利润修复-250524（35页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924废电瓶领跌铅价，再生利润修复铅周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/05/24CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估评估0202原生供给原生供给0303再生供给再生供给0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周铅价下探回升，截至周五沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，单边交易总持仓7.33万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨29.5至1984

2、.5美元/吨，总持仓13.92万手。高频数据：SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得3.3万吨，据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨。内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得29.58万吨，LME铅锭注销仓单录得6.18万吨。外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-593.74元/吨。产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存2.3万

3、吨，工厂库存46.6万吨，折27.8天。铅精矿进口TC-35美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨。原生开工率录得67.75%，原生锭厂库2.1万吨。再生端，铅废库存11.3万吨，再生铅锭周产2.9万吨，再生锭厂库2.4万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.66%。总体来看：再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，近期废电瓶领跌铅价。蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱。若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。0202原生供给原生供给：中国含铅矿石进口原生供给：中国含铅矿石进口图1：铅精矿净进口季节图（万实物吨）图2：银

4、精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据海关数据，2025年4月铅精矿净进口8.66万实物吨，同比变动-5.5%，环比变动27.7%，1-4月累计净进口铅精矿29.81万实物吨，累计同比变动-20.4%。4月银精矿净进口14.02万实物吨，同比变动44.5%，环比变动5.6%，1-4月累计净进口银精矿56.13万实物吨，累计同比变动11.5%。46810121416181234567891011122021202220232024202546810121416182012345678910111220212022202320242025原

5、生供给：中国含铅矿石供应原生供给：中国含铅矿石供应图3：铅精矿产量季节图（万金属吨）图4：铅精矿总供应季节图（万金属吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2025年4月中国铅精矿产量12.84万金属吨,同比变动10.8%，环比变动11.3%，1-4月共产铅精矿43.15万金属吨，累计同比变动11.8%。根据海关数据，2025年4月含铅矿石净进口10.80万金属吨，同比变动15.2%，环比变动15.2%，1-4月累计净进口含铅矿石40.34万金属吨，累计同比变动-5.3%。6789101112131415161234567891011122

6、021202220232024202510152025303512345678910111220212022202320242025原生供给：含铅矿石总供应原生供给：含铅矿石总供应图5：中国铅矿总供应（万金属吨）图6：全球铅矿总产量（万吨）资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心101520253035123456789101112202120222023202420253035404512345678910111220212022202320242025综合来看，2025年4月中国铅精矿总供应23.64万金属吨,同比变动12.8%，环比变动13.0%，1-