【华泰期货】外汇周报：逆周期信号转向，汇率维持区间运行-250518（11页）.pdf

1、外汇外汇周报周报|20252025-0505-1818 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 逆周期信号转向，汇率维持区间运行逆周期信号转向，汇率维持区间运行 市场分析市场分析 美元兑人民币美元兑人民币 通胀走弱未改政策观望态度，市场静待更多信号。通胀走弱未改政策观望态度，市场静待更多信号。4月CPI同比增长2.3%、环比上涨0.2%，核心CPI同比2.8%、环比同为0.2%，均低于市场预期，显示物价增速持续回落。PPI同比增长2.4%、环比下降0.5%，核心PPI同比3.1%、环比下降0.4%，创去年9月以来新低。美联储主席鲍威尔最新讲话指出

2、，供应冲击频率上升将推高通胀波动，当前长期利率水平可能维持在高位，强调政策需重新评估就业与通胀目标，未对降息路径给出明确态度。中美贸易摩擦缓和，中美贸易摩擦缓和，USDCNY掉期点走势偏弱。掉期点走势偏弱。4月我国出口同比增长9.3%、进口增长0.8%，进出口整体表现优于一季度，但出口结构分化，增长主要由对东盟、印度的出口驱动，对美出口仍同比下降。M2-M1剪刀差进一步扩大，显示宽货币环境下流动性持续积累，但资金向实体的传导仍有待观察。人民币汇率上周围绕7.20震荡，短期仍需关注中美后续谈判进展对市场情绪的影响。在此背景下，USDCNY掉期点走势偏弱，尽管人民币现汇走强、逆周期因子退出，1Y掉

3、期点却下探至-2160。若后续美元利率高位企稳，叠加人民币“三价合一”趋势强化，掉期点存在修复空间。从基本面来看，从基本面来看，1）经济预期差中性：）经济预期差中性：4月美国核心CPI为2021年以来最低，通胀回落迹象明显，但市场对关税政策带来的中长期通胀扰动仍保持警惕。中国外贸数据阶段性改善，政策空间充足，市场关注内需修复节奏；2）中美）中美利差中性：利差中性：本周美中利差走阔，主要来自于美债利率的增长。中国政策基调稳定，利率波动不大；（3）贸易政策）贸易政策不确定性利好人民币：不确定性利好人民币：中美联合声明宣布关税大幅“降级”，实际加征关税从高峰期的超125%大幅回落至34%，并对其中2

4、4%部分实施90天暂缓，释放出明确的缓和信号。此次成果超出市场预期，短期有助于修复全球贸易预期、提振中国出口动能，并降低“脱钩”风险的市场定价。其他货币其他货币 欧元：欧元区经济疲欧元：欧元区经济疲软，经济发展不确定性加剧。软，经济发展不确定性加剧。数据显示，欧元区一季度GDP环比增加 0.3%，同比增长 1.2%；3月工业产出环比增加2.6%，同比增长3.6%，符合预期。在未受美国关税政策的影响下，欧元区经济增长不及预期，欧洲央行或延续宽松政策。日元：第一季度日元：第一季度GDP超预期萎缩，日本政府寻求与美国就关税问题展开谈判。超预期萎缩，日本政府寻求与美国就关税问题展开谈判。日本第一季度名

5、义GDP环比增长0.8%，实际GDP环比下降0.2%，按年率下降0.7%，关键出口下滑和私人消费疲软是主因。日本在野党官员表示，持有长期美债和进口在美国制造的日本汽车是东京与华盛顿贸易谈判时可能使用的筹码。日本央行表示，如果经济和物价在因美国关税政策带来的停滞后有所改善，日本央行将继续加息。策略 美元兑人民币：美元兑人民币：美国通胀放缓叠加人民币基本面改善，美元兑人民币维持震荡格局，后续需关注中美关税谈判进展。外汇外汇周报周报|20252025-0505-1818 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 美元兑日元：美元兑日元：经济萎缩与政策对冲形成

6、多空拉锯，日元走势短期维持震荡。美元兑欧元：美元兑欧元：欧元区经济持续疲软，宽松预期升温，欧元或延续偏弱震荡走势。风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 外汇外汇周报周报|20252025-0505-1818 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：银行结售汇情况银行结售汇情况.4 图图2 2：银行结售汇情况银行结售汇情况.4 图图3 3：澳元兑美元澳元兑美元.4 图图4 4：美元兑人民币美元兑人民币.4 图图5 5：美元兑日元美元兑日元.4 图图6 6：欧元兑美元欧元兑美元.4 图图7 7：