【华联期货】黄金周报：黄金中线还没有企稳，预计是调整下的震荡反复。-250518（33页）.pdf

1、华联期货华联期货黄金周黄金周报报黄金中线还没有企稳，预计是调黄金中线还没有企稳，预计是调整下的震荡反复。整下的震荡反复。2025051820250518段福林段福林交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：蒋琴 交易咨询号：Z0014038周度周度观点及策略观点及策略基本面观点 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为23.45%和21.73%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为-2.61%和-4.64%。2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核

2、心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国4月CPI同比上涨2.3%，创2021年2月份以来最低水平，低于预期，低于前值2.4%。核心CPI同比2.8%连续两个月回落后平，符合预期。3月PCE物价指数同比2.4%，为去年秋季以来的最低水平，预期2.2%，前值2.5%。核心PCE物价指数同比2.65%，预期2.65%，前值2.96%。利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡。供需：从黄金供需平衡表来看，当黄

3、金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加。除此之外，2025年一季度投资需求大幅增加。美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年4月增加17.7万人，预期增加13万人。美国3月非农就业人数从22.8修正至18.5，2月从11.7修正至10.2万，1月修正至增11.1万。2025年4月美国非农企业员工平均时薪比增长0.3%、前值0.2%；4月的失业率数据继续保持4.2%。2025年4月非

4、农就业数据继续好于预期。策略观点与展望 展望：上周五黄金主力合约冲高回落，小幅反弹，中线还没有企稳，预计是调整下的震荡反复，中线伦金关注3000-3060点支撑。人民币走弱，沪金主力合约较伦金小幅溢价。如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。此外，中美谈判取得重要进展，市场避险情绪退潮。短期在利好因素缓解和避险情绪回落以及通胀低于预期下，预计黄金中期调整下的震荡反复；但长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。操作上建议投资者黄金短线操作；期权上，买入的看

5、跌期权持有，供参考。风险因素：1、美联储加息；2、美国通胀一直下行；3、美国财政赤字率下行。最新政策与消息最新政策与消息产业链结构产业链结构产业链结构期现市场期现市场黄金走势图：AU2508图：上海黄金交易所黄金走势资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所技术上，上周黄金继续调整。黄金走势图：黄金指数走势图：黄金涨跌幅资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为23.45%和21.73%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为-2.61%和-4.64%。通胀通胀美国通胀图：CPI/PCE图：核心CPI/PCE资

6、料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国4月CPI同比上涨2.3%，创2021年2月份以来最低水平，低于预期，低于前值2.4%。核心CPI同比2.8%连续两个月回落后平，符合预期。3月PCE物价指数同比2.4%，为去年秋季以来的最低水平，预期2.2%，前值2.5%。核心PCE物价指数同比2.65%，预期2.65%，前值2.96%。利率利率美国国债收益率图：短期利率图：中长