【五矿期货】铝周报：库存继续去化，国内商品氛围偏空-250517（40页）.pdf

1、库存继续去化，国内商品氛围偏空铝周报2025/05/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：国内电解铝运行产能继续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略微增加，上周国内电解铝产量继续小幅抬升。库存库存&现货现货：国内铝锭库存延续去化，国内铝

2、锭社会库存录得58.1万吨，周环比减少3.8万吨，保税区库存周环比减少0.45至11.2万吨；LME市场铝库存周环比减少0.9至39.5万吨。周五国内铝锭现货升水期货扩大至70元/吨，LME市场Cash/3M升水5.8美元/吨。进出口进出口：2025年4月我国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，较去年同期减少0.2万吨，1-4月累计出口量为188.3万吨，同比下降5.7%。近期铝锭现货进口亏损波动为主。需求端需求端：上周铝材开工率边际小幅下滑，铝型材、铝板带、铝箔和铝线缆周度开工率均持稳或下滑。随着库存去化，现货市场货源收紧，市场成交尚可。小结小结：国内商品氛围延续偏空，海外经济数据边际有所走弱，

3、因此尽管中美贸易谈判好于预期，但关税偏高仍使得经济走弱的忧虑不小。产业上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，叠加成本端氧化铝受消息影响价格上涨，铝价支撑偏强，不过当前消费季节性偏淡将限制铝价的反弹空间，更建议关注铝的跨月正套机会。本周国内主力合约运行区间参考：19800-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2430-2530美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：70（+55）LME：5.8（+15.2）+3557（+516）362.158.1（-3.8

4、）国内经济数据即将发布，数据或有一定压力-1265（+174）多空评分+100+100简评国内外现货基差继续走强电解铝冶炼利润维持高位，但成本端短期上涨国内电解铝开工维持高位国内铝锭库存较快去化现货需求偏稳，预期偏弱进口亏损波动幅度不大小结国内商品氛围延续偏空，海外经济数据边际有所走弱，因此尽管中美贸易谈判好于预期，但关税偏高仍使得经济走弱的忧虑不小。产业上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，叠加成本端氧化铝受消息影响价格上涨，铝价支撑偏强，不过当前消费季节性偏淡将限制铝价的反弹空间，更建议关注铝的跨月正套机会。本周国内主力合约运行区间参考：19800-20400元/吨；伦铝3M运行区间参

5、考：2430-2530美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）图2：LME 3M铝日K线（元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心上周铝价冲高，沪铝主力合约收涨2.78%（截至周五收盘），伦铝收涨2.75%。期货盘面期货盘面图3：沪铝收盘价&沪铝月差（元/吨）图4：沪铝月差&铝锭社会库存（元/吨、万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心上周国内铝锭社会库存继续下降，伴随绝对价格上涨与月差冲高回落（换月影响）。期限价差期限价差图5：

6、现货月期货合约基差（元/吨）图6：华东地区基差季节性（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心上周国内主要地区铝锭基差走强。现货基差现货基差图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图8：华东-华南升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心华东地区现货表现较强。地区升贴水价差地区升贴水价差图9：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心上周LME铝Cash/3M由贴水转为升水。LME