【华泰期货】化工日报：聚酯负荷继续提升，关注原油支撑-250516（17页）.pdf

1、化工化工日报日报|20252025-0505-1616 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 聚酯负荷继续提升，关注原油支撑聚酯负荷继续提升，关注原油支撑 市场分析市场分析 成本端，周四国际油价大幅下跌，WTI与Brent跌幅超过2%，SC跌幅近5%。主要是受特朗普关于伊核谈判接近达 成的言论影响，NBC等媒体报道伊朗愿意承诺不拥有核武器来换取西方解除制裁，市场担心一旦美国取消对伊朗制裁，可能导致伊朗原油供应进一步增加，从而加剧原油市场过剩。继续关注伊核谈判进展。汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺

2、季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。34月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，近期关注利润恢复下短流程装置恢复情况。PX方面，上上个交易日PXN280美元/吨(环比变动+13.00美元/吨），周三PXN涨至282美元/吨。近期近期宏观利好提振，同时多套px装置计划外损失增加，进一步收紧PX近月供需预期，市场货源偏紧，加之窗口内PX买气活跃，外商挺价积极，进一

3、步支撑价格上行，PXN低位反弹，当前已脱离低估值水平。后续5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，另外随着效益增加，部分工厂短流程提负产生的边际增量可能会逐步体现。整体来看，短期市场情绪好转和计划外检修增多下PXN反弹明显，关注后续PTA检修和新装置投产进展，当下PX供需偏紧能否延续。TA方面，TA主力合约现货基差 205 元/吨(环比变动-40元/吨），PTA现货加工费386元/吨（环比变动+22元/吨），下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需5月延续大幅去库，5月货偏紧，基差走强，关注PTA价格反弹下装置的检修兑现情况，以及后期聚酯负荷变动。需求方面，聚酯开工率94.2%（环

4、比+0.8%），在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，节后下游织造、加弹开工快速回升，5.12日中美谈判取得积极进展，降低关税后，纺服订单预计将明显好转，下游集中补库后，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期。PF现货生产利润23元/吨（环比+70元/吨）。关税利好下市场预期改观，下游需求有了支撑，直纺涤短工厂库存无压力，加工差偏低，后期关注聚酯原料成本走势。PR方面，瓶片现货加工费356元/吨(环比变动+70.37元/吨)，瓶片负荷高位持稳，目前除去前期长停设备，国内聚酯瓶片工厂装置大多数都已经开启运行，三房巷75万吨装置重启出产品，另外一套75万吨装置新装置也同

5、步投料中，预计瓶片产量还将进一步提升，内贸加工区间承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动，关注原料快速上涨下瓶片新增检修可能。策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期偏强。此次谈判利好超出市场预期，但还有24%的关税暂缓90天，90天后24%的附加关税是否实行需要等待双方的进一步谈判。同时，上周市场已经开始交易中美关税下降的可能以及聚酯负荷坚挺超预期，在经过连续快速上涨后，当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，绝对价格也回到了对等关税前水平，周三聚酯企业释放减产意向，关注下游负反馈兑现和原油变动。短期聚酯产业链预计依然偏强运行，警惕追高风险。跨品种：无 跨期：正套 风险 化工化工日报日报|20

6、252025-0505-1616 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 化工化工日报日报|20252025-0505-1616 第 3 页 第 3 页 目录目录 一、价格与基差.5 二、上游利润与价差.6 三、国际价差与进出口利润.7 四、上游PX和PTA开工.8 五、社会库存与仓单.9 六、下游聚酯负荷.10 七、PF详细数据.12 八、PR基本面详细数据.14 图表图表 图图1 1：TA 主力合约主力合约&基差基差&跨期价差走势跨期价差走势.