【国贸期货】中美谈判对棉花的影响及USDA供需报告解读-250514（5页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 中美谈判对棉花的影响中美谈判对棉花的影响及及 USDAUSDA 供需报告解读供需报告解读 投资观点投资观点：震荡震荡偏弱偏弱 棉花棉花（CFCF）报告日期报告日期 2022025 5-5 5-1414 专题专题报告报告 象征象征性利多性利多新疆棉新疆棉：中美瑞士谈判对新疆棉的影响确实呈现“象征性利多”特征，其实际作用更多体现在市场情绪层面，而非直接改变供需格局。一方面，新疆棉禁令之后，新疆棉与欧美市场的脱钩已成为现实；另一方面，近年来新疆棉消费高度依赖内销市场，更多受内需政策力度影响。因此中美瑞士谈判对于新疆棉的影响更

2、多是象征性的。实质性实质性利多利多美棉美棉，但效果有限但效果有限：谈判结束后，关税降幅超预期，但仍然保留了相当一部分，本轮美国对中国纺织品加征的关税仍然高达 30%，中国对美棉仍保留 25%的关税，显著高于加征前，我国本土对美直接出口仍将受到较大影响。供需供需报告报告中性中性偏空偏空：USDA5 月供需报告同比下调了全球产量，同时上调了期初库存、国内消费量和进出口量。最终期末库存和库销比同比持平略减。USDA 对 2025/26 年度供需平衡的预测较前期的农业展望论坛更宽松，报告内容中性偏空。投资建议投资建议 区间震荡区间震荡。风险提示风险提示 中美贸易政策中美贸易政策，国内宏观政策国内宏观政

3、策，下游消费下游消费。分析师分析师：谢威谢威 从业资格证号：F03087820 投资咨询证号：Z0019508 农产品指数与棉花期货价格走势农产品指数与棉花期货价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1、内强外弱格局强化，关注海外宏观风险 20250405 2、2025 年二季度投资报告：棉市震荡筑底，关注宏观波动 20250331 3、金三银四棉纺市场概况及新年度棉花种植展望 20250327 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 1 象征性利多新疆棉象征性利多新疆棉

4、 新疆棉禁令之后，新疆棉与欧美市场的脱钩已成为现实。欧美品牌企业的“自愿性抵制”形成长期压制。阿迪、耐克等国际品牌仍要求供应链禁用新疆棉，这种市场歧视性条款使得新疆棉即便在关税调整后仍难以真正进入欧美主流市场。同时，欧美政府通过非关税手段（如 BCI 认证体系）继续限制新疆棉进入国际供应链。尽管部分新疆棉可能通过越南等第三方国家转口至美国，但这种间接出口规模非常有限，难以改变整体脱钩局面。近年来新疆棉消费高度依赖内销市场，更多受内需政策力度影响。因此中美瑞士谈判对于新疆棉的影响更多是象征性的。2024/25 年度新疆棉产量预计达 640万吨左右，新疆本地已形成纺纱、织布、印染、服装产业集群，新

5、疆棉的就地转化率增长显著。从需求结构看，国内纺织企业使用新疆棉的比例长期稳定在 85%以上。因此，内需政策高度影响新疆棉消费。但从另一个角度上来看，中美关税谈判进展对于内需政策力度和节奏或产生较大影响，从该层面上来说，中美谈判也将间接影响新疆棉消费。2 实质性利多美棉，但效果有限实质性利多美棉，但效果有限 根据中美联合声明，美国对中国输美商品调整了 4 月以后加征的“对等关税”税率，其中，取消了 91%的报复性关税，34%的对等关税中，保留了 10%的基准关税，暂停 90 天实施24%，叠加 2 月美国以芬太尼问题为由对中国输美产品加征的 20%关税，目前美国对中国输美商品累计加征关税税率为

6、30%，90 天暂缓期结束后，累计加征关税税率可能升至 54%。我国也对自美进口商品调整了 4 月以后实施的反制措施，其中，取消了 91%得报复性关税，在反制的34%对等关税中保留了 10%的基准关税，24%暂缓 90 天。叠加 3 月中国对进口美棉加征 15%的关税，本轮中国对美棉累计加征关税税率为 25%，90 天暂缓期结束后，累计加征关税税率可能升至 49%。总体来看，当前关税水平仍然显著高于加征前，我国本土对美直接出口仍将受到较大影响。3 供需供需报告中性报告中性偏空偏空 据 USDA 5 月供需报告预估，全球产量 2565 万吨（同比-71 万吨），进出口量 976 万吨 投资咨询业