【信达期货】镍不锈钢早报：纯镍产量同比高增 过剩压力依旧存在-250514（10页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究报告 商品研究 镍不锈钢早报 走势评级：走势评级：镍镍滚动做空滚动做空 不锈钢不锈钢观望观望 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 纯镍产量纯镍产量同同比比高增高增 过剩压力依旧存在过剩压力依旧存在 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 5 月 14 日 报告内容摘要报告内容摘要:宏观宏观&行业消息：行业消

2、息：【安泰科：2025 年 4 月中国镍产品产量通报】据统计，2025年 4 月中国镍板产量 33120 吨，环比下降 2.1%，同比增加 6.9%。1-4 月中国镍板产量 13 万吨，同比增加 13.02%。本月华中某镍企产量因原料供应迟滞产量小幅下降，西北大型镍企产量环比提升。随着印尼某 MHP 项目复产，原料供应有望逐渐增加，预计 5 月中国产量同环比增长。2025 年 4 月中国硫酸镍产量 2.96 万吨（不含硫酸镍生产镍板用量约 1.2 万吨），环比下降 12.9%，同比下降 17.8%。其中原生物料产量约 2.8 万吨，环比下降11.4%，同比下降 13.2%。1-4 月中国硫酸镍

3、产量 12.7 万吨，同比下降 1.63%。（安泰科）供应：供应：从盘面表现来看，基本已经可以认为从盘面表现来看，基本已经可以认为菲律宾禁矿传言菲律宾禁矿传言被证伪被证伪，盘面快速回吐全部涨幅，收盘价基本与前一日起涨点持平。回到基本面，菲律宾走出雨季，发运量上升季的节性因素不易发生变化，矿端转松的可能性依旧偏高。镍铁方面，中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，但低品镍矿产镍铁利润依旧丰厚，暂时看不到减产动机。国内电解镍总供应环比出现萎缩，但是总体供应量依旧保持历史同期最高位置。电积镍本身的生产成本从当前跟踪的数据来看，线路成本占优，3 月底成本均值大概在12.4 万左右。但是考虑到 5 月之后，菲

4、律宾走出雨季，矿端偏紧的局面会得到确定性较高的改善，因此电积镍成本也应该会有比较明显的下移。参考去年 6 月到今年月的电积镍成本基本都是在 11.8 万到 12.2 万之间徘徊。需求：需求：当前镍豆制硫酸镍的工艺路径中，镍成本大概 12.7 万，跟技术面压力位比较相符。更上方的压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在 13.4 万元/吨，而外采厂家利润临界点约在 13.7 万元/吨，相较此前皆有所下降。由于不锈钢在产业链利润分配中不占优势，前期一月至三月中旬的阶段，不锈钢价格上涨较为流畅，但在此过程中利润分配多被镍铁厂占据，而不锈钢厂家的利润修复却并

5、不明显。然而在此过程中不锈钢的产量依旧维持高速增长，结合300 系厂家多数布局印尼镍铁生产，可得一体化的厂家在产业链中占据多数，可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，实现总体获利。以此推论不锈钢减产的可能性也较小。结论：结论：盘面证伪禁矿消息，逻辑回归到基本面，维持 12 万-12.7 万间的滚动做空。操作建议：操作建议：滚动做空 风险提示：风险提示：印尼 NSR 政策转变 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究报告 商品研究 沪锌早报 走势评级：走势评级：锌锌偏空对待偏空对待 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱： 信达

6、期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 汽车销量同比快增汽车销量同比快增 需求韧劲仍在需求韧劲仍在 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 5 月 14 日 报告内容摘要报告内容摘要:宏观宏观&行业消息：行业消息：【乘联分会：4 月全国乘用车市场零售 175.5 万辆，同比增长 14.5%】乘联分会数据显示，4 月全国乘用车市场零售 175.5 万辆，同比增长 14.5%，环比下降 9.4%。今年以来累计零售 687.2 万辆，同比增长7.9%。前几年国内车市零售呈现“前低