【国泰期货】聚烯烃：后期仍有压力-250511（35页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所张驰投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2025年5月11日聚烯烃：后期仍有压力Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2综述01聚丙烯供需02聚乙烯供需03综述1Special report on Guotai Junan FuturesPP：后期仍有压力4 首先、贸易战因素变换频繁，但本质是加大了全球贸易的不确定性，利空。在PP需求

2、端，近期市场不温不火，需求难有爆发力，反而有贸易战阴云。在供应端，5月检修量略有提高，但目前检修量不足以改变供需偏弱、成本端压力因素，因此短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力；第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，而需求端虽有春季回来后的市场短暂恢复，但总量存在隐患，一方面是外部贸易战因素，另一方面是国内加工端高产能、低利润结构难以持续支撑市场持续好转，这种压力在上半年可能难以逆转；第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。但2025年外部贸易形势不容乐观，至少上半年在出口市场方面可能会有一定压力，但是也要看到长远而言欧美市场宽财政趋势，因此虽然

3、上半年在贸易战压力下出口有挑战，但未来出口市场或将会在欧美被迫宽财政趋势下恢复。资料来源：国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan FuturesLLDPE观点：趋势仍有压力5 宏观方面，要关注中美可能和解的时间。供需角度，聚乙烯供应压力仍较大，需求面临负反馈，后期市场仍倾向做空聚乙烯利润。美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有255万吨，供应压力仍较大。5-6月检

4、修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端受贸易战冲击，其中农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。总之，考虑新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。资料来源：国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures核心数据6本期本期上期上期去年同期去年同期环比上期环比上期同比去年同比去年聚丙烯728073007620-0.27%-4.46%聚乙烯722073708530-2.04%-15.36%聚丙烯基差29525953聚乙烯

5、基差28428740聚丙烯月差8158聚乙烯月差6861聚丙烯开工率79.7474.3875.547.21%5.56%聚乙烯开工率84.0784.8479.36-0.91%5.93%库存聚烯烃库存796683.519.70%-5.39%核心数据核心数据现货价格基差月差开工情况资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures基差与月差：PP近期基差走强，月差偏强。PE基差、月差变化不大。7-300-200-1000100200300650067006900710073007500770079008100830085

6、00元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价-40-200204060801001206500670069007100730075007700790081002025-01-172025-02-172025-03-172025-04-17元/吨月差pp2509:closepp2601:close-50-30-101030507090650067006900710073007500770079002025-01-172025-02-172025-03-172025-04-17元/吨月差l2509:closel2601:close-600-400-20002004006008001000