【华联期货】橡胶周报：宏观需求收缩预期强烈-250511（38页）.pdf

1、华联期货华联期货橡胶橡胶周报周报宏观需求收缩预期强烈宏观需求收缩预期强烈2025051120250511黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111主要观点主要观点1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5观点u 宏观：特朗普关税讹诈之下市场忧虑深度衰退。贸易战程度虽然难以预料，但总体利空全球经济已不能避免，而且我国地产周期下行。年初房地产数据差于预期，对市场情绪造成打击；政治局和政府工作报告要求稳住股市和楼市，但房地产方面要求严控增量

2、而且周期较长，预料实物工作量持续受限。u 供应：对于2025年的产量，虽然大周期产能拐点已经到来，但惯性仍在；从天气预期来看，历史上厄尔尼诺后如果次年拉尼娜，那再下一年增产的概率较大（2017和2021均大幅增产），从国家气候中心获悉，最新海温监测结果显示，赤道中东太平洋海温已进入弱拉尼娜状态。预测显示，拉尼娜状态将维持到春季中后期；但是，这种统计上的增产也有可能归因于价格高企之后的生产积极性激励，因为厄尔尼诺后通常导致生产问题从而价格走高，2024年就是这样的情况。u 库存：青岛干胶库存在2023年8月到2024年10月中旬快速去库到2017年以来的低位，目前低位累库态势暂停，受下游低位补库

3、影响。交易所ru仓单年度注销后处于较低水平，nr仓单处于近年中间偏低位置。顺丁库存下半年以来持续反弹至2017以来高位。山东半钢胎成品库存大幅高于去年同期水平。u 需求：房地产和基础设施建设越来越饱和，重走老路刺激经济的空间有限。根据第一商用车网数据，重卡销量边际反弹，4月同比涨9%左右，2025年1-4月，重卡累计销量同比持平。工程机械销量也处于较低位置，水泥截至3月累计产量转正。国内乘用车销量（含出口）在政策刺激、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼。特朗普高举贸易保护主义，逆全球化不利于全球经济发展，也要提防海外在美元长期高利率和贸易战下的硬着陆风险。u 策略：二季度阶段性做空窗口期仍

4、在，等待后期去库后再考虑做多。u 风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销 橡胶现货价图：橡胶现货价资料来源：WIND、华联期货研究所宏观压力之下，橡胶价格普跌。近期横盘现货价格图：橡胶现货图：ru季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所合成胶原料丁二烯价格承压，上游油价反弹受阻。当前老全乳现货绝对价位仍在五年区间最高位，生产激励动力仍在，而且有惯性。基差图：ru活跃合约基差季节图资料来源：WIND、华联期货研究所ru基差边际有所走强。月差也走强，但仍处于contango结构，不利多头-4000-3500-3000-2500-2000-1500-100

5、0-500050010001月2日1月8日1月14日1月20日1月26日2月1日2月7日2月13日2月19日2月25日3月2日3月8日3月14日3月20日3月26日4月1日4月8日4月14日4月20日4月26日5月5日5月11日5月17日5月23日5月29日6月4日6月10日6月16日6月22日6月28日7月4日7月10日7月16日7月22日7月28日8月3日8月9日8月15日8月21日8月27日9月2日9月8日9月14日9月20日9月26日10月9日10月15日10月21日10月27日11月2日11月8日11月14日11月20日11月26日12月2日12月8日12月14日12月20日12月2

6、6日2021年2022年2023年2024年2025年月差图：ru 9月-1月价差季节图图：nr及br 连1-连3价差图资料来源：WIND、华联期货研究所Ru9-1月差-855，仍然contango，但近一个月走强Nr连一-连三月差75，反弹后回调br连一-连三月差反转至40资料来源：WIND、华联期货研究所-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002021-03-242021-05-242021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-242022-09-2420