【研报】轻工制造行业新冠疫情影响专题报告：先抑后扬不改长期走势生活用纸、线上办公个股受益-20200204[22页].pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 轻工轻工制造制造 报告原因报告原因：专题研究专题研究 新冠疫情影响新冠疫情影响专题报告专题报告 维持评级维持评级 先抑后扬不改长期走势，生活用纸、线上办公个股受益先抑后扬不改长期走势，生活用纸、线上办公个股受益 看好看好 2020 年年 2 月月 4 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 轻工制造板块近一年市场表现轻工制造板块近一年市场表现 投资要点：投资要点： 复盘复盘 SARS：短期导致负面冲击，全年业绩平稳增长；受疫情冲击的：短期导致负面冲击，全年业绩平稳增长；受疫情冲击的 敏感度，家具敏感度

2、，家具文化办公用品文化办公用品生活用纸。生活用纸。回顾 SARS，轻工板块在 2003 年 24 月触底，家具行业受到冲击程度较大，文化办公用品、日用品的下滑 幅度较小。轻工制造板块 2003 全年业绩保持较快增长，家具板块营收增速 相对 2002 年还有所加快，而且 20042006 年行业财务指标正常，SARS 疫 情冲击没有留下“后遗症” 。 对比两次疫情所处年代的轻工行业发展情况异同，寻找此次新冠疫情对比两次疫情所处年代的轻工行业发展情况异同，寻找此次新冠疫情 后市演变逻辑和趋势的“不变”与“变” 。后市演变逻辑和趋势的“不变”与“变” 。 （1）疫情影响下轻工行业整体趋 势不变：先抑

3、后扬，长期看基本面。消费需求只会滞后释放，但不会消失。 （2）轻工消费属性与特点不变，决定了受疫情冲击敏感性不变：家具文 化办公用品生活用纸。 （3）消费升级+政策支持，轻工行业不断转型变革， 部分领域在新冠疫情影响下，甚至存在进一步普及和增长的机会。 （4）轻 工行业上市公司数量今非昔比， 如今轻工板块百花齐放， 面对疫情， 比 2003 年具有更强的防御属性和更多的潜在投资机会。 生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期。生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期。 （1） 有利于生活用纸普及千万家，目前我国生活用纸人均消费量和渗透率处于 较低水平，长期看有很

4、大增长空间。 （2）有利于培养我国居民生活用纸的 消费习惯走向多元和成熟，特别是手帕纸、消毒湿巾和其他中高端纸类， 未来有望迎来快速增长，高毛利产品占比逐步提升，释放盈利弹性。 文具：线上办公显著受益，文具：线上办公显著受益，B2B 办公集采订单充足无虞。办公集采订单充足无虞。 （1）远程线 上办公成为主流，利好后续普及和客户转化。齐心集团云视频会议服务系 统被广泛使用， 近期新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长。 （2） B2B 办公集采订单充足无虞，疫情促使 MRO 需求增加。 家具：基本面向好、精装修放量，看好疫情解除后业绩反弹。家具：基本面向好、精装修放量，看好疫情解除后业绩反弹。

5、（1）地 产竣工改善超预期，家具消费或在下半年集中释放。2019 年全年住宅竣工 面积重现正增长，一扫持续三年之久的下行阴霾，回暖程度显著。 （2）工 程业务处于快速放量期，装配式整体卫浴发挥作用。家具企业工程订单都 是先前已经签约确定的， 原定在 Q1 的安装量推迟释放， 但不影响全年收入。 重点关注个股。重点关注个股。 （1）家具：建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、 江山欧派、海鸥住工。 （2）文具：建议关注齐心集团、晨光文具。 （3）生 活用纸：建议关注中顺洁柔。 相关报告相关报告： 【山证轻工】 轻工行业 2020 年度投 资策略：C 端受益轻工消费升级，B 端正处高速增长轨道20

6、19-12-26 【山证轻工】轻工行业周报：新冠 疫情后市展望： 家具先抑后扬， 文具、 生活用纸稳健2020-02-02 分析师：分析师：杨晶晶杨晶晶 证书编号：S0760519120001 电话：15011180295 邮箱： 地址：地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心七层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 风险提示：风险提示： 宏观经济增长不及预期；疫情持续扩散恶化风险；地产调控政