【华泰期货】铁矿石专题：产能进入扩张周期，价格中枢有望下移-250508（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 随着全球新投产产能的释放，铁矿石供需格局于去年向宽松转变，国内港口铁矿库存维持偏高态势运行。在全球需求并无大增情况下，铁矿石价格中枢有望下移。若以 90-95 美元作为年度均价进行测算，高成本非主流矿山将减少发往中国的量，产量下降幅度可能低于这一数值（比如：印度），这将进一步加剧铁矿石的供需形势，致使其价格跌破预测下沿。若是考虑后期需求下降和产业政策落地，同时考虑到连铁的升贴水情况，铁矿 09合约运行区间大致在 80-95 美元/吨较为合理。核心观点核心观点 市场分析市场分析 海外需求持续旺盛，国内出口高位增长。据华泰期货研究院测算，20

2、25年1-3月，海外粗钢产量累计 20,928 万吨，同比下降 1.5%；海外粗钢消费累计 23,879 万吨，同比增长0.60%，3月份消费创历史单月新高；中国 1-3月折粗钢累计净出口 2,951万吨，同比大幅增长 18.2%；1-3月海外全铁累计产量 13,006万吨，同比下降 1.2%，折铁矿石消费减少253万吨，其中3月份海外全铁增长1.5%，创去年3月份以来最高增长幅度。同时，若考虑今年一季度少一天，则实际数据表现好于表观数据。国内需求仍具韧性，铁矿消费同比转增。据华泰期货研究院测算，2025年1-3月国内粗钢累计产量 26,300 万吨，同比持平，3 月份产量同比大幅增长；国内粗

3、钢累计消费22,403 万吨，消费持续回升，去年一系列宏观政策刺激效果显著；国内生铁产量累计21,712 万吨，同比增 1.6%，折铁矿消费增加 541 万吨，其中 3 月份日均铁水产量 244.2万吨，同比增 5.7%。供应环比升、需求预期降，铁矿将由紧平衡向宽松转变。从发运数据来看：截止 5 月 2日，钢联全球发运累计同比降 725万吨，较 2月低点回升 836万吨。其中澳洲累计同比降 434万吨，较低点回升 504 万吨；巴西累计同比增 367万吨，较低点回升 609 万吨；非主流发运累计同比增降658万吨，整体呈下行趋势。后期，需重点关注四大矿山补量的情况。当前铁水产量仍处上升中，但已

4、经处于历史同期高位，后期增长空间较为有限。此外，随着铁矿石供应回升，通过对全口径铁矿石库存监测，3 月中旬开始铁矿石总库存平稳运行，供需呈紧平衡态势。然而，若后期铁水产量见顶回落，铁矿供给仍处增加态势，铁矿石供需将有望向处于宽松转变。美国加征全球性关税，全球经济不确定性加大。中国4月制造业PMI指数由3月的50.5降至 49，跌破荣枯线并创 2023 年 12月以来最大降幅，其中新出口订单指数重挫 4.3个百分点至 44.7%，显示外需收缩已深度传导至生产端。全球制造业同样承压，摩根大通全球 PMI 指数同步回落至 49.8%，为年内首次陷入收缩区间，印证关税政策对全球供期货研究报告期货研究报

5、告|铁矿石铁矿石专题专题 2022025 5-0 05 5-0 08 8 产能进入扩张周期，价格中枢有望下移产能进入扩张周期，价格中枢有望下移 研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 010-64405663 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】128

6、91289 号号 铁矿石专题丨 2025/05/08 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 应链的破坏性影响。粗钢产量压减风频吹，进一步加剧铁矿石供需状况。国常会明确表示要研究化解重点产业结构性矛盾政策措施：通过供给侧结构性改革与需求侧管理双向发力，重点解决部分行业产能过剩与市场需求不足并存的矛盾。两会期间，发改委在两会年度报告指出要推动传统行业改造升级。出台化解重点产业结构性矛盾的政策措施，通过强化产业调控、提质升级破“内卷”。持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。在相关部门的表态下，市场对于产业政策关注程度持续提升。产能进入扩张周期，铁矿价格中枢有望下移。随着全球新投产产能的释放，铁矿