动力电池行业深度研究报告：预锂化正极易于负极铁酸锂目前为经济性最优选择-220630（29页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 从技术、生产、经济性等角度全方位对比正极补锂与负极补锂并阐述各个工艺技术难点与各家公司解决方法，强调铁酸锂为当前经济性最优选择。 2. 从验证、工艺、经济性壁垒论述补锂剂先发优势企业享受 2-3 年超额收益。 3. 从经济性及生产的角度阐明补锂剂行业竞争格局以及未来发展趋势。 陈传红陈传红 分析师分析师 SAC执业编号：执业编号：S1130522030001 薛少龙薛少龙 联系人联系人 预锂化：正极易于负极，铁酸锂目前为经济性预锂化：正极易于负极，铁酸锂目前为经济性最优选择最优选择 行业观点行业观点 我们通过多重

2、维度系统分析补锂剂整个产业链演化，得出主要结论如下我们通过多重维度系统分析补锂剂整个产业链演化，得出主要结论如下：1.正极预锂化能否取代负极预锂化或二者能否共存取决于 1)负极预锂化能否实现技术突破 2)经济性。2.正极补锂剂铁酸锂及镍酸锂已实现工业化，随着高镍三元正极搭配硅碳负极放量，补锂剂将迎来放量契机。3.正极补锂剂先发头部公司竞争能力得到强化有望获得超额收益，其核心来自于进入壁垒。 经济性与工业化：正极补锂剂铁酸锂最优，负极需观察产业链变化。经济性与工业化：正极补锂剂铁酸锂最优，负极需观察产业链变化。由于正极正极添加剂可在正极浆料匀浆过程中添加，无需额外生工艺改进，且铁酸锂及镍酸锂满足

3、完美正极补锂材料 4 点要求，虽其生产仍存在难点，但龙头企业已解决，因此最先实现工业化生产，根据我们计算，铁酸锂较镍酸锂经济性更优，并且预锂化与锂价高度相关，未来伴随锂价格下降，降本空间较大；负极；负极化学法或为实现工业化最有希望和现实意义的方法，虽存在反应不可控、可能形成枝晶、化学不稳定以及使用条件苛刻等问题，但目前已有专利已解决；电化学法预锂化后需要频繁电池拆卸及重新组装，工业化难度较大。 正极补锂剂如何迭代：正极补锂剂如何迭代：镍酸锂迈出第一步，更经济的铁酸锂为第二代镍酸锂迈出第一步，更经济的铁酸锂为第二代。对。对于市场：于市场：为追求高能量密度，硅基负极及高端动力/储能电池对补锂的需求

4、都将推动补锂剂的渗透率快速提升；对于产品：对于产品：镍酸锂已实现量产，经济性更好的铁酸锂放量在即；对于行业：对于行业：高镍三元配硅碳负极、高端储能及动力电池放量在即，补锂剂迎来放量契机。 进入壁垒：正极补锂剂壁垒主要体现在验证壁垒、工艺壁垒、与经济性壁进入壁垒：正极补锂剂壁垒主要体现在验证壁垒、工艺壁垒、与经济性壁垒。验证壁垒：垒。验证壁垒：根据产业链通常情况，预锂化验证周期短则半年长则 1-1.5年，先通过测试且量产的企业抢占市场，巩固其拥有的生产专利先发优势，客户转换成本高，从而拥有较强护城河。工艺壁垒工艺壁垒:各企业通过其专利解决生产难点及问题形成工艺壁垒，工艺摸索通常需 1-1.5 年

5、时间。如制备铁酸锂，工艺 know-how 主要在于冰浴条件、搅拌速度以及加热处理等方面。经济性壁垒：经济性壁垒：不同预锂化方式的经济性差别较大，产品差异化程度较高，如正极补锂剂铁酸锂较镍酸锂经济性更好。对于企业来讲，生产出经济性更好的预锂剂将构筑较高经济性壁垒。 未来格局：补锂剂：未来格局：补锂剂：两超多强，研一已量产，德方预计于 22Q4-23Q1 量产，先发企业将享受先发企业将享受 2-3 年超额收益。负极补锂：年超额收益。负极补锂：取决于电池厂研发能力，目前如比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等已布局大量补锂相关专利。 投资建议投资建议 随着硅基负极逐渐放量及高端动力/储能电池补锂需求，预锂化

6、或将成为锂电池未来一大发展方向。随着预锂化行业在 21、22 年迅猛发展，产业商业化&规模化在即，我们建议关注已在该行业完成突破拥有先发优势的企业。重点推荐：重点推荐：德方纳米、深圳研一；建议关注：建议关注：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等。 风险提示风险提示 新能源汽车销量不及预期；硅基负极放量不及预期；产能建设不及预期。 2021 年年 06 月月 30 日日 动力电池行业研究买入（维持评级） 行业专题研究报告行业专题研究报告(深度深度) 证券研究报告 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 预锂化专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、为什么要发展预锂化：