【华泰期货】股指期货月报：宏观环境修复，股指有望迎来节后开门红-250505（18页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 国内宏观环境修复。海外方面，特朗普政府虽对关税政策作出一定调整，但多边贸易谈判仍未取得实质性突破。受关税影响及通胀粘性制约，美联储的货币宽松政策受到制约，美国经济衰退风险有所上升。我国政治局会议传递出积极信号，强调当前经济既具备短期韧性，又蕴含长期发展潜力。为夯实经济复苏基础，财政与货币政策协同发力，关税博弈策略也逐步升级。从数据层面看，工业投资、消费升级、外贸的强劲表现凸显内需驱动，金融数据回暖印证了政策效应正在逐步显现。未来需关注关税谈判进展及国内政策工具的落地情况，将成为影响市场信心和经济动能转换的关键因素。中小盘

2、指数盈利改善。盈利方面，受“抢出口”效应驱动，在“抢出口”效应的推动下，以出口为导向的中小企业盈利弹性得到释放，带动中证 500、中证 1000 指数在 2025 年一季度均实现了净利润的同比增长，扭转了此前的下滑趋势。同期沪深 300 指数保持正向增长，上证 50 指数则出现微小回落。四大核心指数 ROE 集体回暖，其中上证 50、沪深300 指数 ROE 确认回升趋势，中证 500、中证 1000 指数的 ROE 下行周期也可能即将结束。资金方面，4 月资金面趋平与政策面托底并存，杠杆资金撤离带来了一定压力，但股权融资节奏的管控、回购政策的加码以及被动投资规模的持续扩大，为市场提供了有力支

3、撑。期指减仓。期货市场，近期股指期货基差从低位小幅回升，当前股指期货主力合约均处于贴水状态，尤其是 IC、IM 贴水程度相对较深。4 月，四大股指期货持仓量普降，成交量走势分化，仅 IM 日均成交量逆势增长。策略策略 单边多 IH2506/IF2506/IC2506/IM2506。特朗普对华关税政策出现松动，国内宏观经济环境改善，经济数据逐步回暖，政策效应开始显现，节后股指市场有望迎来“开门红”行情。中小盘指数盈利明显好转，同时指数经过月度的价格调整，市场估值情绪得到有效释放，有助于带动整体投资情绪回暖。基于流动性和价差的考量，建议选择 06 合约作为期指多头配置，建议单边买入股指期货 06

4、合约。风险风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 期货研究报告期货研究报告|股指期货股指期货月报月报 2022025 5-0 05 5-0 05 5 宏观环境修复，宏观环境修复，股指有望迎来节后开门红股指有望迎来节后开门红 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 汪雅航汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询

5、业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 股指期货月报丨 2025/05/05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/18 目录目录 核心观点.1 行情回顾.4 宏观因素.6 国内经济向好发展.6 美国下行压力显现.8 现货市场.10 中小盘指数盈利扭转.10 资金谨慎.11 股债性价比回升.13 期货市场.15 期指减仓.15 期指基差贴水.16 图表图表 图 1：全球主要股指表现丨单位：%.4 图 2：A 股主要指数表现丨单位：%.4 图 3：A 股风格表现丨单位：%.5 图 4：A 股行业表现丨单位：%.5 图 5：PMI 丨单位：%.7 图

6、 6：制造业 PMI 分项丨单位：%.7 图 7：CPI 和 PPI 当月同比丨单位：%.7 图 8：固定资产投资累计同比丨单位：%.7 图 9：社零累计同比丨单位：%.7 图 10：商品房成交套数与沪深 300 指数走势丨单位：%.7 图 11：M1-M2 剪刀差丨单位：%.8 图 12：新增中长期贷款同比和沪深 300 指数丨单位：%，点.8 图 13：美国经济数据图.9 图 14：美国花旗经济意外指数和标普 500 指数丨单位：无，点.9 图 15：美债收益率和 A 股走势丨单位：%，点.9 图 16：万得全 A 归母净利润累计同比增速丨单位：%.10 图 17：四大指数归母净利润累计同