【正信期货】铜月报：经济预期逆风，铜价高位存压力-250430（23页）.pdf

1、研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：Tel：027-68851554正信正信期货期货铜月报铜月报202504202504研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：Tel：027-68851554内容要点内容要点宏观层面：宏观层面：美国“硬数据”尚可，关税方面有缓和，COMEX-LME价差有所收敛，人民币汇率升值，预计国内沪铜开盘小幅下跌。美国非农就业有韧性，失业率维持4.2%，美国经济目前处于“软数据”大幅回落，“硬数据”尚可的阶段，我们认为美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际影响逐步体现，可能加速这一进程，同时美联储依然难以降息

2、，给出的预期管理方向比较模糊，这使得市场担忧衰退实际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。国内端聚焦于政策刺激，内需有支撑。产业基本面：产业基本面：产业端的主要逻辑在于冶炼端的减产是否真实发生，在利润继续被侵蚀，矿端依旧偏紧，铜价表现不佳的三重压力下冶炼困境比去年更甚。价格可能通过下跌的方式来淘汰部分产能，但供给收缩后铜价将再度释放价格弹性。策略：策略：节前在国内高涨的买货情绪下，铜价修复部分缺口，维持偏强震荡走势，节后来看宏观逻辑会重新主导铜价波动，需重点关注美联储预期管理，衰退交易有惯性，但短中期还有博弈空间，节后主要区间70000-77000元，三季度关注美国进入经济

3、拐点后价格下探的情况，策略方面可以考虑远月买PUT，近月卖CALL进行操作。目目 录录234宏观面产业基本面其它要素行情展望1宏观面宏观面三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国中国PMIPMI美国美国PMIPMI欧元区欧元区PMIPMILMELME铜铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)024681012中国中国CPICPI美国美国CPICPI欧元区欧元区CPICPILMELME铜铜 4月欧洲制造业PMI持稳，美国

4、制造业PMI略有回升。欧元区4月制造业PMI初值录得48.7%，较上月回升0.1%；其中德国制造业环比下滑0.3%至48%，法国制造业环比下滑0.3%至48.2%。美国4月标普全球制造业PMI初值50.7%，环比上升0.5个百分点，但服务业水平下滑3个百分点至51.4%。2025年4月中国制造业PMI录得49%，环比下滑1.5个百分点，时隔2个月重回荣枯线下方。4月新订单与新出口订单快速下滑，受关税博弈影响，需求端出现明显承压状态。宏观面宏观面三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.

5、0(40)(30)(20)(10)0102030402009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12中国中国GDPGDP美国美国GDPGDP欧元区欧元区GDPGDPLMELME铜铜8590951001051101154,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252023-0

6、9-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-252024-02-252024-03-252024-04-252024-05-252024-06-252024-07-252024-08-252024-09-252024-10-252024-11-252024-12-252025-01-252025-02-252025-03-252025-04-25LME3LME3个月铜（左轴）个月铜（左轴）美元指数（右轴）美元指数（右轴）美国经济目前处于“硬数据”尚可，但“软数据”快速回落的状态，经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际影响逐步体