【研报】商业贸易行业：复盘“非典”新冠疫情下零售行业危中有机-20200202[15页].pdf

1、商业贸易商业贸易 1 / 15 商业贸易商业贸易 2020 年 02 月 02 日 投资评级：投资评级：中性中性（首次首次） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 复盘复盘“非典”“非典” ，新，新冠冠疫情下零售行业危中有机疫情下零售行业危中有机 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 李旭东（联系人）李旭东（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790120010014 复盘“非典”以史为鉴，复盘“非典”以史为鉴，新新冠冠疫情下零售行业危中有机疫情下零售行业危中有机 2003 年“非典”疫情对国内经济、社会造成较大影响，本次“2019-nCo

2、V”新冠 疫情与“非典”存在较多相似之处。我们以史为鉴，复盘“非典”疫情对 2003 年 国内资本市场和商贸零售行业、上市公司的影响，得到核心结论如下：1）疫情 限制居民出行、消费，造成当季社零增速显著下滑，尤其在珠宝、服装等可选消 费品类，但影响持续期短、恢复较快；2）零售各细分业态中，百货等行业受客 流量减少影响业绩波动较大，主营必选消费品的超市行业韧性更强；3）危中有 机，疫情对“外出”的限制，客观上启蒙了消费者对电商等“非接触”类业态的 认知和使用，我们认为，以生鲜电商、直播电商等为代表的“宅文化”消费以及 贴近社区居民的便利店业态值得关注。 “非典”疫情对经济社会影响“非典”疫情对经

3、济社会影响较大较大，资本市场也难以幸免，资本市场也难以幸免 “非典”疫情 2003 年爆发并逐步蔓延为全球性传染病疫潮，对国内经济、社会 造成较大影响。而在资本市场方面，2003 年 3 月港股率先开始反应，4 月中旬 A 股也开始回调，幅度约为 9%。各行业中，与疫情相关度较高的休闲服务（餐饮、 旅游） 、交通运输等跌幅较大，零售行业表现居中。相较“非典”而言，本次新 冠疫情传染性强但致命性弱， 且政府部门重视程度更高、 已较快进入全方位防控 阶段。 尽管春节因素短期内可能使得疫情影响较剧烈、 但长期来看不必过分悲观。 零售行业：疫情对社零增速、零售行业：疫情对社零增速、上市上市公司业绩、股

4、价影响主要在当季公司业绩、股价影响主要在当季 依据 2003 年商贸零售行业 63 家上市公司样本的经营业绩、 股价走势结合社零等 行业指标，我们对“非典”疫情对零售行业的影响进行复盘。在行业层面，受居 民减少外出消费等影响，2003 年 5 月（疫情高峰期）社零增速下滑至 4.3%的区 间最低点，并拖累全年增速回落 2.7pct 至 9.1%；细分品类方面，食饮、化妆品 等刚需品类相对稳定，珠宝、服装等可选消费品类当季波动较大。而在上市公司 层面，商贸零售板块公司在 Q2 经营短期波动后， Q3 恢复较快， 全年来看收入端 影响不明显、利润端有一定下滑。各细分业态中，百货等业态受客流量减少影

5、响 较大，典型个股如王府井等区间股价走势与疫情变化显著相关。 危中有机：疫情孕育生鲜电商、 “宅”文化消费娱乐机会危中有机：疫情孕育生鲜电商、 “宅”文化消费娱乐机会 综合“非典”等过往重大疫情历史经验，本次新冠疫情对 2020 年国内消费零售 市场整体存在一定负面影响。 但危机中也孕育着机会， 如疫情对 “外出” 的限制， 反过来会推进消费者对“非接触”类消费业态的认知和使用，并可能由此培育转 化为长期的消费习惯，典型案例如生鲜电商。基于这个逻辑，我们认为线上零售 （生鲜电商等） 、 “宅”文化相关消费娱乐（手游、直播电商）和贴近社区居民的 中小型超市（便利店）业态等值得关注。 风险提示：风

6、险提示：疫情扩散影响加剧；中小企业经营风险增大。 -20% -8% 4% 16% 28% 40% 2019-022019-062019-10 商业贸易沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 点 评 报 告 行 业 点 评 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 行业点评报告行业点评报告 2 / 15 目目 录录 1、 以史为鉴： “非典”疫情对经济社会影响较大 . 3 1.1、 “非典”疫情经历三个阶段，对经济、社会造成较大影响 . 3 1.2、 “非典”疫情对资本市场影响期较短，A 股反应滞后港股 . 4