【国泰期货】豆粕：仍关注关税与天气，宽幅震荡 豆一：关注储备拍卖，宽幅震荡-250420（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：仍关注仍关注关税关税与天气与天气，宽幅震荡宽幅震荡 豆一：豆一：关注关注储备拍卖，宽幅震荡储备拍卖，宽幅震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（04.14-04.17），美豆），美豆期价期价横盘震荡横盘震荡，美元走弱及贸易谈判希望支撑豆价偏强、但贸易忧虑及南美大豆竞争压力则压制上方空间。本周没有美豆大额销售订单。从周 K 线角度，4 月 17 日当周，美豆主力 07 合约周跌幅 0.62%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 0.66%。上周上周（04.14-04.18），国内连豆粕国内连豆粕和豆一和

2、豆一期价期价先涨后跌先涨后跌。连豆粕连豆粕方面，方面，美豆偏强提振价格小幅上涨，当美豆偏弱震荡时、连豆粕则顺势下跌，交易贸易摩擦缓和。此外，菜粕跌幅较大对豆粕盘面也有影响，其原因可能也是交易贸易摩擦忧虑减轻。豆一方面，豆一方面，市场继续等待内蒙古大豆抛储消息，目前暂无公告。据 4 月 17 日国家粮食交易中心公告，4 月 23 日进口大豆计划拍卖 62.4 万吨，本次拍卖数量较大，对豆类有一定偏空影响。从周 K 线角度，4 月 18 日当周，豆粕主力 m2509 合约周跌幅 1.98%，豆一主力a2505 合约周跌幅 2.37%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（04.14-0

3、4.18），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比上升上升、符合符合预期预期，影响影响中性偏多中性偏多。据 USDA 出口销售报告，4 月 10 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 72 万吨，周环比降幅约 6%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 4227 万吨，同比增幅约 12%。美豆对中国装船约 20万吨，累计对中国装船约 2207 万吨（去年同期约 2329 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 55 万吨（前一周约 17 万吨）；下一市场年度（2025/2

4、6 年度）周度净销售约 18 万吨（前一周 0），两者合计约 73 万吨（前一周约 17 万吨），符合预期（1090 万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售约 7 万吨（前一周约 14 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26 年度）周度净销售 0（前一周 0）。2）美国美国大豆大豆春耕初期，种植进度略慢于去年同期春耕初期，种植进度略慢于去年同期。据 USDA 报告，截至 4月 14 日当周，美国大豆种植进度 2%，去年同期 3%，五年均值 2%。3）巴西升贴水、进口成本与盘面榨巴西升贴水、进口成本与盘面榨利：利：据钢联数据，截至 4 月 18 日当周，5 月8

5、 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比下降，5 月7 月进口成本均值周环比上升、盘面榨利均值周环比下降。4）美豆主产区天气预报）美豆主产区天气预报：未来两周（4 月 19 日5 月3 日），美豆主产区降水偏多、气温偏高，可能影响种植进度偏慢，影响略微偏多。上周上周（04.14-04.18），国内豆粕现货主要情况国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比）成交：豆粕成交量周环比下降下降。据钢联统计，截至 4 月 18 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 26 万吨，前一周日均成交约 34 万吨。2）提货：豆粕）提货：豆粕提货量周环比提货量周环比下降下降。据钢联统计，截至 4 月 18 日

6、当周，主要油厂豆粕日均提货量约 11.7 万吨，前一周日2022025 5 年年 0 04 4 月月 2020 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 均提货量约 12.5 万吨。3）基差：豆粕基差周环比）基差：豆粕基差周环比上升上升。据统计，截至 4 月 18 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 231 元/吨，前一周约 69 元/吨，去年同期约-39 元/吨。4）库存：豆粕库存周环比）库存：豆粕库存周环比下降下降、同、同比比下降下降。据钢联统计，截至 4 月 11 日当周，我国主流油厂豆粕库存约 27 万吨，周环比降