【国泰期货】豆粕：偏弱震荡，规避五一假期风险 豆一：回调震荡，规避假期风险-250427（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：偏弱偏弱震荡震荡，规避五一假期风险，规避五一假期风险 豆一：豆一：回调回调震荡震荡，规避假期风险，规避假期风险 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（04.21-04.25），美豆），美豆期价期价涨跌互现、重心小幅上移涨跌互现、重心小幅上移，期价下跌因为：美国总统特朗普批评美联储主席未能及时降息、中方否认中美关税谈判。期价上涨因为：美国贸易谈判希望、美方称中美正在谈判、特朗普称没有解雇美联储主席计划等。本周没有美豆大额销售订单。从周 K 线角度，4 月 25 日当周，美豆主力 07 合约周涨幅 1.

2、19%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 1.62%。上周上周（04.21-04.25），国内豆粕国内豆粕和豆一和豆一期价期价先涨后跌先涨后跌。豆粕。豆粕方面，方面，盘面波动主要来自于现货市场和05 合约的间接影响：周初现货报价大幅上涨、且北方带动南方地区上涨，因现货紧张；周四下午及周五现货报价又大幅下调，现货紧张情绪初步缓解。豆一方面，豆一方面，主要跟随豆粕现货价格大幅波动，豆粕价格上涨，油豆收购积极性增加、并带动食品豆价格好转。从周 K 线角度，4 月 25 日当周，豆粕主力 m2509 合约周涨幅 0.33%，豆一主力 a2507 合约周涨幅 2.94%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财

3、经）上周上周（04.21-04.25），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比下降下降、低于低于预期预期，影响影响偏空偏空。据 USDA 出口销售报告，4 月 17 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 50 万吨，周环比降幅约 31%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 4276 万吨，同比增幅约 12%。美豆对中国装船约 7 万吨，累计对中国装船约 2214 万吨（去年同期约 2351 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 28 万吨（前一周约 55 万吨）；下一

4、市场年度（2025/26 年度）周度净销售约-0.012 万吨（前一周约 18 万吨），两者合计约 28 万吨（前一周约 73 万吨），低于预期（3070 万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售约 0.18 万吨（前一周约 7 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26 年度）周度净销售 0（前一周 0）。2）美国美国大豆大豆种植进度种植进度持平持平去年去年，影响，影响中性中性。据 USDA 报告，截至 4 月 21 日当周，美国大豆种植进度 8%，去年同期 8%，五年均值 5%。3）巴西升贴水、进口成本巴西升贴水、进口成本与盘面榨利：与盘面榨利：据钢联数据，截至

5、 4 月 25 日当周，6 月7 月巴西大豆 CNF 升贴水和进口成本均值周环比略降，盘面榨利均值周环比微增。4）美豆主产区天气预报）美豆主产区天气预报：据 4 月 26 日天气预报，未来两周（4 月 27日5 月 11 日），美豆主产区降水基本正常、气温偏高，影响中性。上周上周（04.21-04.25），国内豆粕现货主要情况国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比）成交：豆粕成交量周环比下降下降。据钢联统计，截至 4 月 25 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 20 万吨，前一周日均成交约 26 万吨。2）提货：豆粕）提货：豆粕提货量周环比提货量周环比下降下降。据钢联统计，截至

6、4 月 25 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 11.5 万吨，前一周日2022025 5 年年 0 04 4 月月 2 27 7 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 均提货量约 11.7 万吨。3）基差：豆粕基差周环比）基差：豆粕基差周环比上升上升。据统计，截至 4 月 25 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 649 元/吨，前一周约 231 元/吨，去年同期约-82 元/吨。4）库存：豆粕库存周环比）库存：豆粕库存周环比下降下降、同比同比下降下降。据钢联统计，截至 4 月 18 日当周，我国主流油厂豆粕库存约