【华泰期货】锌周报：矿山事故短期扰动不改TC上涨趋势-250427（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 过去一周受安塔米纳矿山事故停产影响，锌价反弹，随后矿山快速复产，事故影响有限，锌价反弹受阻回落。供应端，TC 截至目前尚未改变上涨趋势，当前 TC 与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度。消费端表现强劲，社会库存仍在快速去库，4 月份供给增加并未影响到库存表现，低库存对锌价形成有利支撑。但消费端 5 月底或受到考验，叠加供给端的持续增加，社会库存节奏将受到考验。投资逻辑投资逻辑 市场分析市场分析 截至 2025/4/25，伦锌价格较上周增加 3.45%至 2684.5 美元/吨，沪锌主力增加 3.46%至22750

2、 元/吨。LME 锌现货升贴水(0-3)由上周的-31.57 美元/吨变动至-33.73 美元/吨。供应方面：截止 4月 25 日当周，SMM 国产锌精矿周度加工费较上周持稳于 3450 元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周上涨 5美元/吨至 40 美元/吨。5月 TC长单尚未确定，矿山因锌价下调上调 TC 意愿不强，但冶炼端库存充足继续挺价，预计 5月份 TC以稳中小增长为主。部分矿贸易商 Antamina锌矿 TC报 30 美元/吨以上，New century锌矿招标结果 28美金/吨，招标矿量为 1 万吨，2025 年 6月份装期。消费方面：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-1.9%

3、至 62.44%，压铸锌合金开工率较上周增加 0.59%至 58.98%，氧化锌企业开工率较上周减少-1.02%至 59.77%。库存：根据 SMM 统计，截至 2025-04-24，SMM七地锌锭库存总量为 8.58 万吨，较上周同期减少-1.42 万吨；仓单库存较上周同期减少 4523 吨至 3185 吨；LME锌库存较上周减少 10500 吨至 180050 吨。策略策略 单边：中性。套利：中性。风险风险 1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。期货研究报告期货研究报告|锌锌周周报报 2025-04-27 矿山矿山事故事故短期短期扰动扰动不改不改 TC 上

4、涨上涨趋势趋势 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 锌周报丨 2025/4/27 请仔细阅读本报告最后

5、一页的免责声明 2/6 目录目录 策略摘要.1 投资逻辑.1 图表图表 图 1:SHFE 锌升贴水丨单位：元/吨.3 图 2:LME 锌升贴水丨单位：美元/吨.3 图 3:隔月价差丨单位：元/吨.3 图 4:隔月价差季节性丨单位：美元/吨.3 图 5:国产&进口矿 TC 丨单位：元/金属吨、美元/干吨.3 图 6:锌矿生产利润丨单位：元/吨.3 图 7:连云港锌矿库存丨单位：万实物吨.4 图 8:冶炼厂原料库存丨单位：万金属吨.4 图 9:锌矿进口盈亏丨单位：元/吨.4 图 10:锌锭进口盈亏丨单位：元/吨.4 图 11:精炼锌生产利润丨单位：元/吨.4 图 12:副产品硫酸丨单位：元/吨.4

6、 图 13:锌锭 7 地库存丨单位：万吨.5 图 14:LME 锌季节性库存丨单位：万吨.5 图 15:上期所锌库存丨单位：万吨.5 图 16:上海锌锭保税库丨单位：万吨.5 图 17:镀锌产量丨单位：万吨.5 图 18:压铸产量丨单位：万吨.5 锌周报丨 2025/4/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6 图图 1:SHFE 锌升贴水丨单位：元锌升贴水丨单位：元/吨吨 图图 2:LME 锌升贴水丨单位：美元锌升贴水丨单位：美元/吨吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图图 3:隔月价差隔月价差丨单位：元丨单位：元/吨吨 图图 4:隔月价差季节性隔月