【国泰期货】全国碳市场：盈余企业卖出节点越后移，CEA价格底部或将越低-250426（5页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 全国碳市场全国碳市场：盈余企业卖出节点盈余企业卖出节点越越后移，后移，CEA价格底部价格底部或将或将越低越低 报告导读：报告导读：本周本周价格走势：价格走势：CEA 延续跌势延续跌势，CCER 溢价走阔溢价走阔 本周，全国碳市场综合价格加速下跌，收盘价 75.76 元/吨，周环比-5.75%，年同比-26.03%。分年份看，碳配额 21 环比上周下跌 3.8%，碳配额 22、23 环比上周下跌 5%，碳配额 19-20 补跌近 9%。全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价 100.50 元/吨，周环比-0.71%。全国碳市场周度总成交量约

2、161 万吨，环比上周增长 8%，发电行业配额预分配已完成，市场成交热度回升；其中，挂牌协议成交约 72 万吨，在周度总成交量中所占比例降至 45%（下滑 2 个百分点）。分年份看，碳配额 23 成交热度仍然最高，约占周总成交量比例升至 99%（增加 6 个百分点）。全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约 8 万吨，周环比增长 23%。全国碳市场周度成交均价 77.71 元/吨，周环比下滑 6.17%，挂牌协议成交价与大宗协议成交均价双双走弱；全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均 100.42 元/吨，周环比上涨 0.24%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出 31.29%。核心核心观

3、点观点：盈余企业卖出节点越后移，盈余企业卖出节点越后移，CEA 价格底部或将越低价格底部或将越低 1、2025 年剩余 40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约 0.40.5 亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足。2、新纳入行业 2024 年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位 76 元/吨附近。3、强制流通配额耗尽节点延后，上涨动能或出现在三季度末、四季度初；若盈余企业卖出节点继续后移，价格底部越低，反弹高度越有限。推荐策略推荐策略 建议缺口企业暂时观望，等待价格跌至合适位置再采购。风险点风

4、险点 1、企业非理性导致配额到期作废；2、企业不看好未来市场选择全部抛售变现；3、企业 2023 年度、2024 年度未足额履约；5、未考虑跨行业回购配额规避结转。唐惠珽 投资咨询从业资格号：Z0021216 2022025 5 年年 4 4 月月 2 26 6 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.全国碳全国碳市场综合数据市场综合数据 表 1：全国碳市场各年份碳配额本周成交情况 配额年份配额年份碳配额19-20碳配额19-20碳配额21碳配额21碳配额22碳配额22碳配额23碳配额23合计合计周度总

5、成交量（万吨）周度总成交量（万吨）0.140.801.30159.18161.41挂牌协议成交量挂牌协议成交量0.140.801.3069.6871.91大宗协议成交量大宗协议成交量0.000.000.0089.5089.50周度总成交额（万元）周度总成交额（万元）10.3161.10100.2012372.6112544.22挂牌协议成交额挂牌协议成交额10.3161.10100.205328.715500.32大宗协议成交额大宗协议成交额0.000.000.007043.907043.90周度成交均价（元/吨）周度成交均价（元/吨）76.0076.3777.0877.7377.71挂牌协议

6、成交均价挂牌协议成交均价76.0076.3777.0876.4876.48大宗协议成交均价大宗协议成交均价#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!78.7078.70 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 表 2：全国碳市场各年份碳配额最新价格及周环比、年同比增速 配额年份配额年份碳配额19-20碳配额19-20碳配额21碳配额21碳配额22碳配额22碳配额23碳配额23综合价格综合价格收盘价（元/吨）收盘价（元/吨）76.0076.0076.0075.0375.76环比增速（%）环比增速（%）-8.98%-3.80%-5.00%-5.06%-5.75%同比增速（%）同比增速（%）-27.