【紫金天风】生猪周报：期现回归，近强远弱-250425（22页）.pdf

1、作者：姜振飞从业资格证号：F03143941 交易咨询证号：Z0019358 联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格2025.04.252025.04.25审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点底部震荡偏强底部震荡偏强4月初少量二育陆续进场支撑现货价格，4月中旬以来食品企业为五一备货，屠宰企业开机率以及日屠宰量持续小幅上涨，二育及需求支撑4月上中旬价格小幅震荡上涨，4月下旬商场以及餐饮等终端开始为五一备货的需求，但月底企业为完成出栏进度，出栏节奏略有加快，加上4月初的短线二育逐步出栏，因此现货价格近期呈现小幅回落，但4月整体现货价格已经超市场预期。4月以来因二育出栏

2、，加上二季度不是肥猪需求旺季，标肥价差呈现继续缩窄，减缓市场中长期的二育以及压栏情绪。从去年四季度仔猪补栏量来看以及滚动二育的肥猪持续出栏，二季度商品猪供应整体较为充裕。因此今年上半年市场二育情绪或将相对谨慎，以滚动二育为主，周期不会很长，行情若在二育驱动下反弹，不宜过度追高。4月是仔猪补栏的旺季，加上现货价格较为稳定，养殖端维持较为稳定利润，4月仔猪补栏情绪较为积极，仔猪价格维持高位，从一季度仔猪补栏情况来看，三季度商品猪供应依然较为充裕。往年二季度后半段，一些二育会逐步进入市场，因此需要着重关注五一之后二育节奏。从4月现货价格走势来看，市场供需并没有预期那么宽松，在期现回归逻辑的驱动下，近

3、月期货合约价格上涨幅度较大，而2507合约及主力2509合约基于中长期宽松的逻辑，未实现预期上涨，期现基差进一步走扩，整体来看，市场或没有预期那么过剩，期货合约或被低估些，但毕竟中长期供需宽松是现实，不宜过度追高，区间操作为宜。数据来源：紫金天风期货研究所期货合约月差期货合约月差中性中性从五一节后现货价格走势以及二育节奏关注合约间套利机会期货合约期货合约25072507偏强震荡偏强震荡期现价差价差支撑期货价格底部，五一之后或有二育短线驱动供给面供给面偏空偏空月底养殖端整体出栏较为积极，供给充裕需求面需求面偏多偏多需求环比小幅增加，但幅度有限冻品库存冻品库存中性中性冻品库存小幅回升，但幅度有限标

4、肥价差标肥价差中性中性标肥价差回到往年平均水平养殖利润养殖利润中性中性自繁自养及外购仔猪养殖利润小幅增加基差基差偏多偏多期现价差同期最高，略低估临近五一下游商超以及餐饮有备货需求，屠宰企业订单小幅增加，但月底养殖企业为完成出栏计划，出栏节奏较为积极，加上3月进场的少量二育在五一前陆续出栏，现货价格止涨小幅回落，但4月以来现货价格重心整体上移。截止到4月24日，河南地区生猪现货均价为14.92元/公斤，较上周同期增加0.2元/公斤。4月以来2505合约在交割月期现回归的驱动下持续反弹，但基于中长期供需宽松的逻辑，2507合约以及2509合约仍以底部区间震荡为主。4月是仔猪补栏的旺季，加上现货价格

5、偏强震荡，养殖端在去年盈利的情况下，补栏意愿较强，因此4月仔猪现货价格维持高位。截止到2025年4月24日，河南地区15kg仔猪的均价为45元/公斤，较4月初上涨0.6元/公斤；4月以来二元母猪（50kg母猪）价格相对稳定，截止到2025年4月24日，每头50kg二元母猪1634元,与4月初持平。从中长期的生猪期货价格来看，市场对今年产能过剩存在担忧，因此二元母猪市场补栏偏向谨慎。数据来源：紫金天风期货研究所统计局等五部联合发布2024年3月末能繁母猪存栏4039万头，月度环比减少0.7%，同比增加0.7%；钢联数据显示3月能繁母猪存栏量为环比上涨0.1%，同比上涨4.8%，涌益数据显示3月能

6、繁母猪存栏量环比下降0.2%。从统计局季度数据来看，能繁母猪存栏数据相对其他咨询机构数据是相对偏低的，从春节后生猪价格稳定在14元/公斤以上来看，市场并没有预期那么过剩，因此近期养殖企业养殖信心有所回稳，但基于中长期宽松逻辑没变，母猪补栏节奏整体稳定。预期4月能繁母猪存栏相对稳定。因3月是传统补栏旺季，加上天气变暖疫情以及饲养条件改善，因此3月多个生产指数环比上涨，其中产房存活率为91.8%，环比上涨0.2个百分点；配种分娩率为78.79%，环比上涨0.05个百分点；当月仔猪成活率为91.80%，较上月上涨0.09个百分点；当月窝均健仔数为11.24头，环比上涨0.04头；育肥出栏成活率为92