【五矿期货】天然气：基于STEO情景假设下的美国LNG-250416（8页）.pdf

1、专题报告专题报告2022025 5-0404-1616李 晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 0755-23982459 徐绍祖（联系人）能化研究员从业资格号：F03115061 0755-23982459 天然气天然气：基于基于 STEOSTEO 情景假设下的美国情景假设下的美国 LNGLNG报告要点：报告要点：根据之前 STEO 显示，美国液化天然气（LNG）出口已成为天然气需求增长的最大驱动力。预计2025 年 LNG 总出口量将增长 19%，达到每日 142 亿立方英尺（Bcf/d），2026 年将再增长 15%至每日 164 亿立方英尺。其中，普拉克

2、明 LNG 二期项目（包含 18 条中型生产线）和金帕斯 LNG这两座新出口设施的投产时间尤为关键，它们将贡献 2025-2026 年间美国 LNG 新增出口能力的19%，其投产进度将显著影响美国天然气市场供需格局。为评估不同情景下的潜在影响，我们调整了这些新设施相对于基准预测的投产时间假设。通过量化分析不同投产时间对天然气原料气需求的影响，我们进一步探讨了其对美国供需平衡、价格走势和库存水平的传导效应。最终，基于不同投产时间的情景假设将传导至价格变动、库存变化、电力行业调节以及区域性产量调节等条件，为 2026 年美国天然气基本面提供借鉴。能源化工研究|天然气2025-04-162推动美国推

3、动美国 LNGLNG 出口增长的核心项目出口增长的核心项目美国液化天然气（LNG）出口量自 2016 年以来持续攀升，从最初的每日 5 亿立方英尺（0.5 Bcf/d）增长至 2024 年的每日 119 亿立方英尺（11.9 Bcf/d），这一强劲增长使美国在 2023-2024 年连续两年稳居全球最大 LNG 出口国地位。根据 EIA 的 Scenario Analysis，2026 年美国 LNG 出口量或将达到 18Bcf/d，如图 1 所示。这一成就主要得益于两大因素：国际天然气需求的持续增长，以及美国本土 LNG 出口基础设施的快速建设。展望未来，随着三大新建项目的陆续投产（图 2）

4、，美国 LNG 出口规模预计将进一步扩大：普拉克明 LNG 项目（一期及二期）科珀斯克里斯蒂 LNG 三期项目金帕斯 LNG 项目这些新建设施将带来显著的产能提升：设计总产能达每日 53 亿立方英尺（5.3 Bcf/d）峰值产能可达每日 63 亿立方英尺（6.3 Bcf/d)相当于现有美国 LNG 出口能力的近 50%增幅具体项目进展：普拉克明 LNG 一期已于 2024 年 12 月实现首船出口，预计 2025 年 4 月可投产。科珀斯克里斯蒂三期项目于 2025 年 2 月完成首船 LNG 装运，其 7 条中型生产线（midscaletrains）将按计划在 2026 年底前全部投入运营。

5、图图 1 1：美国：美国 LNGLNG 出口量情景假设（出口量情景假设（Bcf/dBcf/d）数据来源：EIA能源化工研究|天然气2025-04-163图图 2 2：美国已有及在建：美国已有及在建 LNGLNG 出口设施出口设施数据来源：EIAEIAEIA 的三种情景假设的三种情景假设1.基准情景（Base Case）假设普拉克明二期 2025Q3 投产；金帕斯项目 2025Q4 投运；2026 年美国 LNG 出口能力达 16.4Bcf/d；亨利港年均价格维持在 3.8-4.2 美元/MMBtu 区间。2.加速投产情景（Early Startup）所有项目提前 6 个月投产；2025 年额外

6、增加 2.1 Bcf/d 出口能力；导致 2025 年冬季库存减少 800Bcf；可能引发价格短期冲高至 5.5 美元/MMBtu。3.延迟投产情景（Delayed Startup）关键项目推迟 9-12 个月投运；2026 年出口能力下调至 15.1 Bcf/d；原料气需求减少引发二叠纪盆地价格承压；库容利用率将突破 93%警戒线敏感性分析显示：每提前 1 季度投产将拉动美国天然气产量增长 0.8%；墨西哥湾沿岸管网负荷率可能超设计值 12%，亚洲 JKM 与亨利港价差将收窄 3-4 美元/MMBtu。能源化工研究|天然气2025-04-164表表 1 1：美国新建：美国新建 LNGLNG