【研报】农林牧渔行业深度报告：新冠疫情＆病虫害来袭种植业迎来向上拐点-20200327[24页].pdf

1、 新冠疫情&病虫害来袭，种植业迎来向上拐点 农林牧渔行业深度报告 主要观点主要观点: : 玉米：库存玉米：库存低位且低位且需求回暖需求回暖，草地贪夜蛾带来减，草地贪夜蛾带来减 产威胁产威胁 供给端，2016 年玉米临储政策取消，种植玉米收益下降，农民种 植意愿低迷，种植面积连年下降，去库存进展顺利，截至 2019 年底临储玉米库存结余量约 57 万吨，处于低位。同时受草地贪 夜蛾影响，预计今年我国玉米有较大减产风险。从需求端来看， 生猪产能触底回升，猪鸡替代效应下禽链高景气，饲料增量需求 带动玉米需求上行。我们认为，需求趋旺背景下供给端承压，叠 加库存已处于历史底部，我国玉米行业景气上行拐点已

2、现。 水稻：需求平稳，沙漠蝗虫水稻：需求平稳，沙漠蝗虫& &东南亚疫情或东南亚疫情或造成减产造成减产 从需求端来看，水稻是我国第一大主粮作物，年消费量稳定在 2 亿吨左右；从供给端来看，受高库存压力影响，我国稻谷最 低收购价连年下调，农民种植意愿低下，库存向下拐点已现。 同时考虑到沙漠蝗虫和新冠肺炎可能在印度、泰国、巴基斯 坦、越南等水稻的主产国泛滥，很可能会造成全球稻谷减产， 从而加速我国稻谷的去库存。 小麦：小麦：国内国内条锈病条锈病& &欧洲疫情欧洲疫情或造成减产，库存加或造成减产，库存加 速去化速去化 小麦：从需求端来看，小麦是全球第一大粮食作物，也是我国 第二大口粮作物，年需求量稳定

3、在 1.2 亿吨左右。从供给端来 看，受新冠肺炎影响，我国小麦生产田间管理不及时导致条锈 病爆发面积和危害程度达到近十年来最高，由此导致的减产将 加速国内库存去化。同时，欧洲的疫情蔓延加剧了全球小麦减 产的预期。 大豆：下游生猪产能恢复带大豆：下游生猪产能恢复带来来增量需求增量需求 大豆：从供给端来看，由于我国种植大豆成本高，在国际竞争 中缺乏优势，导致我国大豆进口依存度较高，虽然我国提出大 豆振兴计划，但受限于我国刚性资源禀赋，短期内难以改变我 国大豆依赖进口的局面。从需求端来看，生猪存栏触底回升， 将极大程度促进我国大豆消费需求。供需偏紧格局下，我国大 豆行情向好，有望带动种植户种植积极性

4、。 投资建议投资建议 新冠疫情在全球快速扩散为种植业的生产活动带来阻碍，叠加 草地贪夜蛾、小麦条锈病、沙漠蝗虫等病虫灾害肆虐，全球农 作物产量受到较大威胁。而需求端随着国内生猪产能恢复而持 续向好，种植业景气向上拐点确立。受益标的有：北大荒、苏 垦农发、海南橡胶、亚盛集团、隆平高科、登海种业、雪榕生 物等。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 -12% -5% 1% 7% 13% 20% 2019/032019/062019/092019/122020/03 农林牧渔

5、沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 03 月 27 日 89108 证券研究报告|行业深度研究报告 2 风险提示风险提示 病虫害超预期；自然灾害，疫情扩散。 正文目录 1. 玉米：库存低位叠加需求回暖，草地贪夜蛾带来减产威胁 . 4 1.1. 供给：种植面积底部震荡，库存处于历史低位 . 4 1.2. 需求：饲用需求回暖，工业消费持续高景气 . 7 2. 水稻：需求平稳，沙漠蝗虫&东南亚疫情有望造成全球减产 . 11 3. 小麦：国内条锈病&欧洲疫情或造成减产，库存加速去化. 13 3.1. 需求：我国小麦需求稳定在 1.2 亿吨

6、左右 . 13 3.2. 供给：国内条锈病&欧洲疫情，供给端趋紧确定性较强. 13 4. 大豆：供给端短期内难以上量，下游生猪产能恢复带动增量需求 . 17 4.1. 供给端：受疫情扩散影响，我国进口量或将减少 . 17 4.2. 需求端：生猪存栏触底反弹，大豆需求趋旺 . 19 5. 投资建议 . 21 6. 风险提示 . 22 图表目录 图 1 2018 年，我国玉米主要消费渠道 . 4 图 2 2008-2018 年，我国玉米播种面积（千公顷） . 5 图 3 2008-2018 年，我国玉米产量（万吨） . 5 图 4 2010-2020 年，国内外玉米价格对比 . 5 图 5 201