【华泰期货】氯碱周报：下游阶段性补货，烧碱库存去化明显-250420（16页）.pdf

1、 资讯来源：隆众资讯 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场要闻和重要数据市场要闻和重要数据 PVC：电石开工率：截至 4 月 18 日，平均开工负荷率在 60.80%，环比上周-1.58%。PVC 开工率：截至 4 月 18 日，整体开工负荷 74.65%，环比-0.08%。其中电石法 PVC 开工负荷 77.78%，环比-0.89%；乙烯法 PVC 开工负荷 66.58%，环比+2.05%。PVC 检修：截至 4 月 18 日，停车及检修造成的损失量在 13.23 万吨，较上周-0.40 万吨。PVC 库存：截至 4 月 18 日，仓库总库存 41.38 万吨，较上周-0.85 万吨。烧

2、碱：烧碱产量及开工率：截至 4 月 18 日，烧碱开工率 82.30%，环比-1.50%；烧碱产量79.20 万吨，环比-1.71 万吨。生产利润：截至 4 月 18 日，山东氯碱综合利润（1 吨烧碱+0.8 吨液氯）361.0 元/吨，山东氯碱综合利润（1 吨烧碱+1 吨 PVC）-221.0 元/吨。库存：截至 4 月 18 日，国内烧碱上游库存 42.92 万吨，环比-5.31 万吨。核心观点核心观点 市场分析市场分析 PVC：供应端，周内新增装置检修较多，叠加部分前期停车及检修装置陆续恢复，PVC 开工率环比小幅下滑。供应减少叠加出口交付稳定，PVC 社会库存环比持续去化。后续生产企业

3、检修仍较密集，供应压力或阶段性缓解。下游制品企业开工环比下降，开工率处于同期低位，终端采购积极性不高，国内需求维持平淡。电石市场弱稳运行，PVC成本端支撑减弱，价格重心下移。美国关税政策的不确定性以及印度地区反倾销政策和 BIS 认证，或持续影响国内 PVC 出口，仍需关注出口端的持续性表现。目前 PVC 绝对库存仍处高位，装置检修增多但整体货源供应仍显充足，短期内需求端较为低迷继续拖累 PVC 价格，关注检修兑现及下游需求修复情况。期货研究报告期货研究报告|氯碱氯碱周周报报 2022025 5-4 4-2020 下游阶段性补货，烧碱库存去化明显下游阶段性补货，烧碱库存去化明显 研究院化工组研

4、究院化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 氯碱周报丨 2025/4/20 请仔细阅读本报告

5、最后一页的免责声明 2/16 烧碱：供应端，新增两家检修氯碱企业，烧碱产能利用率环比下降，后期检修仍较多，供应或阶段性收紧。需求端，非铝行业和下游贸易商阶段性补货增加，现货成交改善，烧碱厂库库存环比大幅回落，带动现货价格反弹上升，部分氯碱企业库存压力不大，厂家挺价心态较强，短期内或继续支撑烧碱价格。但下游非铝需求整体仍偏弱，印染及粘胶短纤等业开工环比下滑，下游终端补库周期或较短，烧碱价格持续上行仍承压。氧化铝市场价格低位整理，部分氧化铝厂压产及检修现象仍存，开工率环比下行，且山东主力氧化铝厂原料烧碱库存偏高，囤货力度减弱，继续拖累烧碱刚需。检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游需求阶段性补货但持

6、续性仍需观察，且后续新装置投产，烧碱上行仍有压力，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。策略策略 PVC 中性：目前 PVC 绝对库存仍处高位，装置检修增多但整体货源供应仍显充足，短期内需求端较为低迷继续拖累 PVC 价格，预计维持底部震荡格局，关注检修兑现及下游需求修复情况。烧碱中性：检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游需求阶段性补货但持续性仍需观察，且后续新装置投产，烧碱上行仍有压力，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。风险风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观政策扰动。烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。氯碱周报丨 2025/4/20 目