【华泰期货】氯碱日报：库存去化明显，烧碱延续上行-250418（12页）.pdf

1、氯碱氯碱日报日报|20252025-0404-1818 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 库存去化明显，烧碱延续上行库存去化明显，烧碱延续上行 氯碱观点 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 PVC:期货价格及基差：PVC主力收盘价5033元/吨（+112）；华东基差-193元/吨（-122）;华南基差-103元/吨（-122）。现货价格：华东电石法报价4840元/吨（-10）；华南电石法报价4930元/吨（-10）。上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格3030元/吨（+0）；电石利润256元/吨（+0）；PVC电石法生产毛

2、利-781元/吨（-54）；PVC乙烯法生产毛利-628元/吨（+6）；PVC出口利润10.4美元/吨（+1.7）。PVC库存与开工：PVC厂内库存45.2万吨（-0.2）；PVC社会库存45.1万吨（-0.3）；PVC电石法开工率77.78%（-1.22%）；PVC乙烯法开工率66.58%（+1.58%）；PVC开工率74.65%（-0.35%）。下游订单情况：生产企业预售量56.0万吨（-6.1）。烧碱：期货价格及基差：SH主力收盘价2481元/吨（+67）；山东32%液碱基差19元/吨（-5）。现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+20）；山东50%液碱报价1440元/吨（+50）

3、。上游生产利润：山东烧碱利润1483元/吨（+63）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）562.3元/吨（+62.5）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）60.29元/吨（+32.50）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1521.95元/吨（+0.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存42.00万吨（-5.10）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.00）；烧碱开工率82.30%（-1.50%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率80.29%（-5.03%）；印染华东开工率61.94%（-2.44%）；粘胶短浅开工率78.22%（-5.39%）。市场分析市场分析 PVC：供应端，企业检修仍较密集，开工负荷率环比小幅

4、下降，PVC供应压力或阶段性缓解，叠加出口交付稳定，PVC社会库存环比持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要在于终端订单难有改善。PVC下游行业开工恢复缓慢，仍旧维持刚需采购为主，下游采购积极性不高。当前国内货源价格优势下PVC出口表现尚可，叠加装置检修下产量有所回落，PVC行业库存有望延续去化，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单，仍需关注出口端的持续性表现。成本端上游电石原料下行，短期内PVC成本支撑偏弱。目前 PVC 绝对库存仍处高位，短期内需求端较为低迷形成一定拖累，关注检修兑现及下游需求修复情况。烧碱：供应端，新增两家检修氯碱企业，且有部分氯碱装置负荷略

5、降，烧碱产能利用率环比下降，后期检修仍较多，供应或阶段性收紧。液氯市场弱稳运行，降至相对低位后耗氯下游入市采购增加，液氯价格预期止跌反弹，需关注液氯价格对烧碱企业开工产生的传导影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格暂时企稳，晋豫地区部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，几内亚矿石供应不确定性增加仍对氧化铝市场形成扰动，需关注氧化铝减产对烧碱价格是否持续形成拖累。受买涨不买跌心态影响，非铝下游补货增加，带动烧碱厂库库存回落，部分氯碱企业厂库库存压力不大，短期内支撑烧碱价格，但下游补库周期或较短，烧碱持续上行仍承压。检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，叠加下游需求端压制减缓，烧碱供需基本面驱动或有所改善

6、。继续关注氧化铝采购节奏、烧碱库存动态及液氯走势。策略策略 PVC中性：上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，PVC价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。烧碱中性：部分氯碱企业厂库库存压力不大，短期内支撑烧碱价格，但下游补库周期或较短，烧碱持续上行仍承 氯碱氯碱日报日报|20252025-0404-1818 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 压。检修预期下烧碱供应或小幅收紧，叠加下游需求端压制减缓，烧碱供需基本面驱动或有所改善，烧碱短期内预计延续坚挺