浙江自然-公司深度报告：垂直一体化户外用品龙头绑定优质客户资源盈利能力领先行业-220622（32页）.pdf

1、 浙大自然（605080）公司深度报告 2021 年 06 月 08 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持） 报告日期：报告日期：2022 年年 06 月月 22 日日 目前股价 60.99 总市值（亿元） 61.68 流通市值（亿元） 20.51 总股本（万股） 10,112 流通股本（万股） 3,362 12 个月最高/最低 79.97/49.29 分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 数据来源：同花顺 垂直一体化垂直一体化户外用品龙头，户外用品龙头，绑定绑定优质优质客户客户资源资源盈利能力盈利能力领先

2、行业领先行业 浙江自然浙江自然（605080）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 581 842 1127 1468 1854 (+/-%) 6.7% 44.9% 33.8% 30.2% 26.3% 归母净利润（百万元） 160 220 292 388 490 (+/-%) 21.4% 37.6% 33.2% 32.6% 26.5% 摊薄 EPS（元/股） 2.10 2.37 2.89 3.83 4.85 PE 29 26 21 16 13 资料来源：长城证券金融研究院 户外户外用品用品制造龙头，制造龙头，产品销往产品销往全

3、球全球各地各地：公司成立于 1992 年，经历近20 年创业并于 2021 年 5 月上市，公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售，产品广泛应用于户外运动领域的多项场景中。公司与全球知名户外运动公司迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等建立了长期稳定的合作关系，产品主要销售至欧洲、北美洲、大洋洲等发达国家和地区，积累了优质的全球客户资源。2021 年，公司通过了迪卡侬严格的体系考核，正式与迪卡侬签订了战略合作伙伴协议，为公司品类拓展工作开启了一个新的发展篇章。公司充气床垫产品产能利用率保持较高水平

4、，目前于浙江天台、上海松江、越南、柬埔寨均有产能布局。 中国户外运动市场增长领先全球中国户外运动市场增长领先全球，后后疫情疫情时代时代户外户外运动运动成成生活生活新风向：新风向：全球户外运动用品市场处于平稳发展阶段，欧洲、美国地区户外运动市场规模处于全球领先地位。中国户外运动市场增速快于全球水平，据COCA 统计，2002-2020 年，中国户外用品市场年均零售总额增长率为27.26%，年均出货总额增长率为 26.92%，增长速度领先全球。当前全球疫情持续反复，长途旅行及出国旅游受到一定限制，户外运动及短途旅行成为群众节假日新选择，推动中国户外运动市场快速蓬勃发展。根据小红书发布2022 十大

5、生活趋势 ，小长假里城市户外运动以及三小时内自驾游近年来受到广大群众的喜爱，户外运动未来可能成为更大众化的选择，2021 年小红书露营相关笔记发布量同比增长超 5 倍，预计未来露营等户外运动将有可能向更广泛人群延伸。 产品产品不断不断丰富丰富、产能持续扩张产能持续扩张，为未来增长奠定坚实基础，为未来增长奠定坚实基础：公司产品主要为户外运动产品，具有定制化特点，产品种类繁多，公司产品采用ODM、OEM 或相结合的方式进行销售。上市后公司募投产能迅速扩张，越南生产基地已于 2021 年下半年逐步投产，柬埔寨产能预计于2022 年下半年开始投产。通过原有生产基地升级优化、新生产基地逐步落地投产、以及

6、更新购置先进生产设备，公司的智能化、自动化生产水平有望显著提高，产能有望快速扩充，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。此外，公司近年来陆续拓展足球门、3D 包边床、冲浪板等新产品，产品结构持续升级，有助于公司满足客户多样化采购需求，提高快速响应能力，满足日益增长的户外用品市场需求，提高市场占有率，丰富的-30%-10%10%30%50%70%21/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/422/5浙江自然轻工制造沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 纺纺织织服服装装 证