食品饮料行业：长坡厚雪啤酒高端化方兴未艾-220628（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 长坡厚雪，长坡厚雪，啤酒高端化啤酒高端化方兴未艾方兴未艾 啤酒高端化的量化分析啤酒高端化的量化分析 食品饮料 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 2022022 2 年年 0606 月月 2828 日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 分析师：分析师：熊欣慰熊欣慰 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080002 Email： 研究助理：罗研究助理：罗頔頔影

2、影 Email： 研究助理：晏诗雨研究助理：晏诗雨 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 116 行业总市值(亿元) 67,686 行业流通市值(亿元) 63,500 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1啤酒行业深度报告：从优秀到卓越，高端定位与高效运营铸就啤酒巨头-百威英博成长启示录 2啤酒行业深度报告：结构升级叠加产能优化，啤酒龙头演绎戴维斯双击-对标美国啤酒龙头及中国啤酒先行指标 3啤酒行业深度报告：2019 年啤酒板块有望进入业绩快速释放期 4啤酒行业深度报告：周期底部，业绩有望加速释放 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE

3、PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 青岛啤酒 99.65 2.31 2.58 3.41 4.46 43.1 38.6 29.2 22.3 0.91 买入 重庆啤酒 138.32.41 2.90 3.65 4.47 57.4 47.7 37.9 31.0 1.47 买入 华润啤酒 46.42 1.41 1.24 1.68 2.18 32.9 37.4 27.6 21.3 0.78 买入 备注：股价取自 2022 年 06 月 27 日收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点核心观点：2017 年年开始开始我们发布多篇我们发布多篇深度

4、深度报告报告重点重点推荐啤酒高端化推荐啤酒高端化，2018 年以来高端年以来高端化推动均价提升化推动均价提升、利润利润释放的逻辑持续兑现释放的逻辑持续兑现，2021 年行业高端化加速年行业高端化加速。在高端化趋势在高端化趋势已经明确的当下，高端化的已经明确的当下，高端化的可可持续性及定量分析持续性及定量分析显得尤为显得尤为重要。重要。我们按啤酒价格带进行我们按啤酒价格带进行划分，参考海外成熟市场及外资划分，参考海外成熟市场及外资啤酒啤酒在中国的发展经验，量化分析中国啤酒行业未来在中国的发展经验，量化分析中国啤酒行业未来 5年的发展路径。年的发展路径。 我们的测算结论显示，我们的测算结论显示，

5、2021-2026 年预计年预计中国中国啤酒行业可维持均价啤酒行业可维持均价 4.7%的复合增速的复合增速，毛利率可提升，毛利率可提升 6.6 个个 pct。同时同时经历经历 5 年升级后，中国啤酒行业的均价、年升级后，中国啤酒行业的均价、盈利能力盈利能力、吨酒利润、吨酒利润等等对比百威英博对比百威英博 2019 年的水平仍有年的水平仍有较大较大的提升的提升空间空间。啤酒行业中。啤酒行业中期高端化红利释放期高端化红利释放具备确定性具备确定性，且长期仍，且长期仍具具空间空间，持续看好，持续看好。 啤酒价格带向上延伸，产品矩阵更加丰富。啤酒价格带向上延伸，产品矩阵更加丰富。2018 年前我国啤酒的

6、价格区间较狭窄，行业开启消费升级后，主流档向上延伸至 8-10 元的次高档，高档酒向上延伸至 12 元以上的超高档，补齐了原来的空白价格带，并持续向上突破价格天花板。近年各家公司积极布局高档及超高档啤酒，产品矩阵更加丰富。 消费升级看长远，外资啤酒抢先行。 （消费升级看长远，外资啤酒抢先行。 （1）对比成熟市场，中国啤酒至少将经历）对比成熟市场，中国啤酒至少将经历 3 轮升级。轮升级。美国啤酒行业在近 60 年的时间里均价保持 3.1%的 CAGR；参考日本和德国，以纯生为代表的高档酒有望成为中国市场的主流产品。我国啤酒正在进行 4 元（低档）向 6-8 元（主流）的升级，未来将逐步向 8-1