【华泰期货】国债期货日报：降准降息预期提升，国债期货全线收涨-250417（13页）.pdf

1、国债期货国债期货日报日报|20252025-0404-1717 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 降准降息预期提升，国债期货全线收涨降准降息预期提升，国债期货全线收涨 核心观点核心观点 市场分析市场分析 宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2）通胀：3月CPI同比下降0.1%。资金面：（3）央行：202

2、5-04-16，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1045亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.708%、1.696%、1.757%和1.772%，回购利率近期回落。市场面：（5）收盘价：2025-04-16，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.56元、106.39元、109.14元、120.04元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.02%、0.10%、0.15%和 0.13%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.107元、-0.167元、-0.125元和-0.268元。综合来看：美国于4月

3、初突发实施史无前例的“对等关税”政策，对中国加征34%关税，而且具有极强的政策不确定性和冲突性，直接引发全球市场的避险需求激增。在此背景下，中国迅速反制，宣布对美商品全面加税，进一步增强市场对全球贸易战升级的担忧。这种背景下，全球风险偏好急剧回落，避险资金迅速转向债券市场，推动国债期货价格走强。此外，叠加4月初银行间市场资金面持续宽松，DR001和R001利率下行，为债市提供了流动性支持。货币政策预期方面，在出口压力加大、外部冲击增强的背景下，市场普遍预期央行将加大逆周期调节力度，降准降息的可能性明显上升，这为中长端利率债提供了上涨动能。展望后市，短期内国债期货仍有支撑，受益于资金面宽松和政策

4、宽松预期。但中期来看，长端利率已处低位，继续下行空间有限，叠加外部谈判进展和政府债供给等不确定因素，债市可能转向结构性波动，需关注政策节奏与市场情绪变化。策略策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。套利：关注基差走廓。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险风险 流动性快速紧缩风险 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国债期货国债期货日报日报|20252025-0404-1717 第 2 页 第 2 页 目录目录 一、利率定价跟踪指标.4 二、国债与国债期货市场概况.4 三、货币市场资金面概况.6 四、价差概况.7 五、两年期国

5、债期货.8 六、五年期国债期货.9 七、十年期国债期货.10 八、三十年期国债期货.11 图表图表 图图1 1：国债期货主力连续合约收盘价走势国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元单位：元.4 图图2 2：国债期货各品种涨跌幅情况国债期货各品种涨跌幅情况|单位：单位：%.4 图图3 3：各期限国债到期收益率走势各期限国债到期收益率走势|单位：单位：%.5 图图4 4：近一日各期限国债估值变化近一日各期限国债估值变化|单位：单位：BP.5 图图5 5：国债期货各品种沉淀资金走势国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元单位：亿元.5 图图6 6：国债期货各品种持仓量占比国债期货各品种持仓量占比|单

6、位：单位：%.5 图图7 7：国债期货各品种净持仓占比（前国债期货各品种净持仓占比（前20名）名）|单位：单位：%.5 图图8 8：国债期货各品种多空持仓比（前国债期货各品种多空持仓比（前20名）名）|单位：无单位：无.5 图图9 9：国债期货各品种成交持仓比国债期货各品种成交持仓比|单位：单位：%.6 图图1010：债券借贷成交额与国债期货总持仓量债券借贷成交额与国债期货总持仓量|单位：亿元、手单位：亿元、手.6 图图1111：国开债国开债-国债利差国债利差|单位：单位：%.6 图图1212：国债发行情况国债发行情况|单位：亿元单位：亿元.6 图图1313：利率走廊利率走廊|单位：单位：%.