【研报】军工行业：疫情之下航空产业的危与机借问瘟君欲何往风物长宜放眼量-20200326[22页].pdf

1、 1 2020 年 03 月 26 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京东园四区2号中航资本大厦 35层 公司网址： 联系电话：010-59562666 传真：010-59562637 行业分类：军工 借问瘟君欲何往，风物长宜放眼量借问瘟君欲何往，风物长宜放眼量 疫情之下航空产业的危与机疫情之下航空产业的危与机 分 析 师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 研究助理：董俊业 证券执业证书号：S0640118010019 分

2、析 师：王菁菁 证券执业证书号：S0640518090001 研究助理：邱净博 证券执业证书号：S0640119100018 行业投资评级行业投资评级 增持增持 基础数据基础数据（2020.03.25） 中证中证军工军工龙头龙头指数指数 2284.23 军工军工行业行业 PE 57.31 军工军工行业行业 PB 2.40 近五年中证近五年中证军工军工龙头指数龙头指数走势对比图走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 近五年军工近五年军工行业行业 PE-band 资料来源：wind，中航证券金融研究所 疫情爆发后，中国充分发挥举国体制优势，通过经济的短期停 滞，当前已取得了国内疫情的基

3、本可控，新增病例基本上源于境外 输入。与此同时海外疫情却呈加速扩散态势，部分国家和地区甚至 面临举国停摆的可能。 疫情正在供应和需求两个方面对经济活动产生着巨大冲击，甚 至可能导致全球经济衰退的风险。航空产业同样难以幸免，如：英 国最大的支线航空Flybe于3月5日宣布进入破产接管程序；达美航空 将削减40%运力并且计划暂时停飞约300架飞机；汉莎航空集团计划 停飞旗下三分之二的飞机。与此同时，相关上市公司股价惨烈下 跌，年初至3月22日，波音下跌70.83%，空客下跌51.85%，达美航空 下跌63.49%。全球航空业面临着至暗时刻。 对于美国等国家的军机产业，此次疫情对其供应链是一次极限

4、压力测试。在2018年10月美国国防部发布的评估和强化制造与国 防工业基础及供应链弹性，就已指出美国国防工业供应链存在供 货商唯一、依赖国外、原材料短缺等潜在风险。如F-35部分战机在 日本和意大利组装，此外意大利公司还提供诸如后执行器、机翼生 产、无线电、座舱照明和面板以及电子战组件等零部件。洛马发言 人布雷特阿什沃思在3月4日曾表示：“目前，我们正在与客户和 合作伙伴沟通，以减轻在意大利和日本的国际组装工厂关闭带来的 影响。”3月10日，美国副防长戴维 诺奎斯特对国会表示： “到目前 为止还没有出现混乱情况，但是如果这种现象持续下去并扩大，那 么我们可能会看到一些问题。” 反观我国航空产业

5、，短期来看，面临生产效率降低、成本提 高、军贸和转包业务承压，但总得来说，影响有限并且可控；长期 来看，此次疫情，或许为我国航空产业带来发展和突破的窗口期此次疫情，或许为我国航空产业带来发展和突破的窗口期。 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 疫情之下航空产业的危与机 对于民机，主要围绕航空工业新舟系列、中国商飞ARJ21和C919机 型等，当前多在发展早期、或规模不大，疫情对其总体影响较小。波 音在737MAX停飞停产后，此次疫情更使其形势雪上加霜，海外其他民 机制造公司也概莫能免，如此形势反而为我国民机产业的发展和突 破，赢取了赶超的机会和时间；对于军机，

6、乃是国家刚需，计划性和 稳定性更强，从供给端看，研发和生产主体航空工业集团也已逐步实 现有序全面复工复产，全年来看影响更为有限。 此次疫情，对全球政治格局、产业布局、技术变革、组织形态等 方面，定会产生剧烈而深远的影响。立足当下、着眼未来，我们应从我们应从 推进军民统一标准、科学优化供应链管理、推进无人化智能化、提高推进军民统一标准、科学优化供应链管理、推进无人化智能化、提高 财务抗风险能力等方面，进一步优化和完善航空工业自身体系财务抗风险能力等方面，进一步优化和完善航空工业自身体系。 与此同时，疫情冲击之下，行业发展的不确定性在上升，并购重并购重 组的机遇也在酝酿，尤其是海外优质资产或将更加