【国泰期货】苯乙烯：乙烯炒作阶段性结束-250415（3页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 苯乙烯：苯乙烯：乙烯炒作阶段性结束乙烯炒作阶段性结束 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 H 【基本面跟踪】苯乙烯基本面数据 资料来源：同花顺，卓创，国泰君安期货【趋势强度】苯乙烯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。【现货消息】昨夜乙烯类 EGEBPE 均开始回落，市场炒作乙烯阶段性进入尾声。1、芳烃内部 MX 强于其他芳烃。在全球关税矛盾突出的背景之下，MX 豁免于美韩关税之外,叠加国内MX 港口库存偏低，整体维持偏强格局。但是其他芳烃

2、面临全球物流重构的问题。以纯苯为例，过往欧-美、亚洲-中国的物流被打破，现在欧美物流窗口关闭之后，欧洲转向亚洲，中国进口压力在 6 月之后更加明显。欧洲纯苯下游难以有起色，只能关注后续上游炼厂是否有停车，否则供应仍然进入过剩格局。5月之前，MX 强于纯苯的格局仍然存在。6 月之后，裕龙、镇海、中海油等炼厂投产，MX 格局也逐步恶化，驱动减弱。2、LPG/NAP 带来芳烃与烯烃比价机会。阶段性来看，苯乙烯上周经历跌停之后快速反弹至涨停，除却部分贸易商和工厂囤货积极摊薄利润之外，还有市场炒作中国反制加税影响乙烷、丙烷进口。乙烷裂解主要影响连云港石化（250 万吨）、新浦化学（65 万吨）、三江石化

3、（100 万吨）、英力士天津石化（120 万吨）、中石油（140 万吨）。市场担忧 6 月之后卫星、新浦等装置停车导致苯乙烯在 5 月低库存之下进一步去库，市场阶段性继续买苯乙烯（烯烃）空纯苯（芳烃）。我们认为由于全球裂解原料切换带来的芳烃烯昨日前日变化昨日前日变化苯乙烯25057,5177,520-3EB-BZ1300129010苯乙烯25067,3927,430-38非一体化利润-55-9843苯乙烯25077,3067,365-59一体化利润98597213EB05-EB061259035N+1合约76307520110EB06-EB07866521N+2合约75407430110202

4、2025 5 年年 4 4 月月 1 15 5 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 烃比价机会更好的表达方式是在 PDH/MTO 利润、买 PP 空 PTA 等头寸，在价差 1300 的基础之上继续扩利润性价比有限。3、产业链库存贬值矛盾严重，产业基本面驱动仍然向下。清明节期间及上周原油价格快速回落，导致炼厂原油库存贬值严重，所以原计划 4-6 月的炼厂重整检修纷纷推迟，Q2 反而是提负。但是中间环节贸易商由于当前绝对价格偏低，抄底意愿仍然偏强，上周四之后纯苯成交明显转好，周末纯苯价格仍然继续反弹，市场情绪高涨。但是随着时间推移

5、，下游已经开始降低负荷，5 月之后的库存矛盾会更大。过去三年高油价时代，我们经常以下游利润作为边际条件。但是现在原油回归中枢，下游利润扩张之后，库存边界更敏感。需要提防 5 月之后下游更明显负反馈导致产业链持货意愿进一步下跌。4、策略：反弹之后逢高空。逢高压缩苯乙烯利润。期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许（证监许可可2011144920111449号号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考本报告的观点和信息仅供本公

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