【创元期货】股指专题：美国全球对等关税影响几何？-250406（15页）.pdf

1、 股指股指专题专题 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 1 股指股指专题专题 报告要点：报告要点：事件事件：北京时间北京时间 4 月月 3 日凌晨，美国特朗普全球对等关税方案日凌晨，美国特朗普全球对等关税方案落地落地。北京时间北京时间 4 月月 4 日，针对美国宣布的对中国商品征收的对等日，针对美国宣布的对中国商品征收的对等关税，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口关税，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征商品加征 34%关税。关税。观点观点：1.美政府“对等关税”全面超预期美政府“对等关税”全面超预期。美政府对等关税整体幅度超预期

2、，尤其是对中国加征关税幅度；“全球对等关税”加征国家范围广泛；中国转口贸易地区加征关税幅度较大。2.美对等关税出台原因美对等关税出台原因：（1）特朗普签署的“对等关税”行政命令中表示美对等关税主要为解决全球贸易中不公平的现象，但更多是为了让制造业回流美国，解决目前美国制造业空心化的问题以及就业问题。（2）美债压力难以承受，增加关税可缓解目前美财政问题。根据特朗普政府测算，加征关税会使得美国政府每年将增加约 6000 亿美元的关税收入，10 年内将增加 6 万亿美元。3.对对中国中国影响影响：根据 2018 年特朗普对我国加征关税后出口进行测算。美国每提高 1%的关税，中国对美出口金额下降 1%

3、。今年特朗普政府对我国累计增加关税 54%，预计拖累我国出口 7.9%。而这也会对我国今年完成全年 5%的经济增长目标形成压力。而为对冲出口下行的压力，我国宏观经济政策预期将加码，内需和民生将是后续政策发力的重点，另外降准降息也在路上，充足的政策工具和政策空间会对冲宏观层面的风险。4.对对权益权益市场市场影响影响：短期因外围市场的大幅波动和加征反制带来市场避险情绪上升，A 股或对此负面情绪进行快速定价，情绪迎来最差，在市场超跌之后，市场存在修复性机会，在市场企稳之后，跟踪政策面驱动和产业自主突围的预期。中创元研究院 股指研究员：刘钇含 邮箱： 投资咨询资格号：Z0015686 美国美国全球全球

4、对等关税对等关税影响影响几何几何？2022025 5 年年 4 4 月月 6 6 日日 股指股指专题专题 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、事件 北京时间 4 月 3 日凌晨，美国特朗普全球对等关税方案落地，加征关税方案超市场预期。针对所有进口商品的普遍性的基准关税加征 10%，将于 4月 5 日生效。对等关税则在 4 月 9 日生效，分国别来看，中国 34%、欧盟20%、越南 46%、瑞士 31%、日本 24%、印度 26%、韩国 25%、泰国 36%、印尼 32%、英国 10%、菲律宾 17%，柬埔寨征收最高 49%。对等关税为叠加税率，对中国来说，今年 2

5、 月和 3 月已经加征 20%，此次又是 34%，那么今年对中国加征税率为 54%。因关税方案宣布是美股收盘后，方案宣布后，金融市场明显走衰退逻辑，美股期指大跌，10 年期美债收益率下跌，美元指数基本震荡，黄金上涨。当天 A 股也呈现调整，但调整幅度较小，上证指数下跌 0.24%。北京时间 4 月 4 日，针对美国宣布的对中国商品征收的对等关税，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。二、观点 2.1 美政府“对等关税”全面超预期 1.美政府对等关税整体幅度超预期美政府对等关税整体幅度超预期，尤其是尤其是对中国加征对中国加征关税关税幅度幅度。北京时间 2 月

6、14 日，特朗普签署贸易备忘录，下令财政部、商务部、美国贸易代表等多部门研究“对等关税”细则，以消除非互惠的贸易关系，最快在 4月 1 日后落地。对等关税备忘录明确表示，将从不对等双边关税、非关税不对等双边关税、非关税贸易壁垒（例如歧视性外税、增值税、财政补贴）、汇率操纵贸易壁垒（例如歧视性外税、增值税、财政补贴）、汇率操纵这三个方面对贸易伙伴的非互惠贸易关系进行审查。期需要注意的是，大国博弈存在反复定价的可能，且大幅增加关税的风险和全球经济增长的预期不确定，在二季度需要调低预期。在行业上看，短期防御主题表现或更优，注重内循环和自主可控。依旧建议关注多沪深 300 或上证 50，空中证 100