【国泰期货】豆粕：关注美国关税与天气，宽幅震荡 豆一：关注关税与储备拍卖，宽幅震荡-250413（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：关注关注美国关税美国关税与天气与天气，宽幅震荡宽幅震荡 豆一：豆一：关注关注关税与关税与储备拍卖，宽幅震荡储备拍卖，宽幅震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（04.07-04.11），美豆），美豆期价期价上涨上涨，因为美国和部分贸易方谈判（欧盟推迟部分关税）、且暂缓部分对等关税，4 月 USDA 报告偏多及美元走弱等因素影响。本周有 2 笔美豆大额销售订单：4 月 9 日有 1笔订单销往未知目的地（数量 19.8 万吨），2024/25 年度交付；4 月 11 日有 1 笔订单销往未知目的地（

2、数量 12.1 万吨），其中 5.5 万吨为 2024/2025 年度交货，6.6 万吨为 2025/2026 年度交货。这也是自2 月 13 日以来首次 2 笔美豆大额出口订单。美豆出现大额出口订单，利多美豆价格。从周 K 线角度，4 月11 日当周，美豆主力 05 合约周涨幅 6.8%，美豆粕主力 05 合约周涨幅 5.43%。上周上周（04.07-04.11），国内连豆粕国内连豆粕期价冲高回落、宽幅震荡，价格重心较节前上移；期价冲高回落、宽幅震荡，价格重心较节前上移；豆一豆一期价期价节后节后首个交易日高开低走、随后首个交易日高开低走、随后偏强偏强上涨上涨。连豆粕方面，4 月 7 日（节后

3、首个交易日）高开低走，交易 4 月 4日中方反制关税。随后美方对华关税升级，4 月 8 日连豆粕上涨、提前交易中方可能的反制措施。4 月 9日晚间中方出台反制措施（关税上调至 84%），4 月 9 日夜盘连豆粕小幅高开、随后下跌（因为前一交易日已经提前上涨，靴子落地之后连豆粕转为下跌）。4 月 10 日美国暂停部分对等关税、对华关税则上调至125%，连豆粕盘面下跌、已经转向“关税缓和”交易。4 月 11 日下午，中方上调对美反制关税至 125%，连豆粕夜盘窄幅波动、基本没有交易该事件。豆一方面，豆一方面，节后首个交易日高开低走、跟随豆粕交易节日期间的中方反制关税事件。随后几个交易日豆一期价震荡

4、走强，一方面黑龙江地方调节储备抛储接近尾声、暂无新的抛储公告，另一方面，美国关税升级及中方反制，豆一市场可能交易“关税升级”，盘面价格补涨、收复前期跌幅。4 月月 1011 日豆粕盘面交易“日豆粕盘面交易“关税关税缓和”、但豆一交易“关税升级”，两个市场对关缓和”、但豆一交易“关税升级”，两个市场对关税事件交易节奏有差异。税事件交易节奏有差异。从周 K 线角度，4 月 11 日当周，豆粕主力 m2509 合约周涨幅 1.41%，豆一主力a2505 合约周涨幅 5.2%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（04.07-04.11），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本

5、面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比下降下降、低于低于预期预期，影响影响偏空偏空。据 USDA 出口销售报告，4 月 3 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 77 万吨，周环比降幅约 9%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 4166 万吨，同比增幅约 12%。美豆对中国装船约 34 万吨，累计对中国装船约 2187 万吨（去年同期约 2309 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 17 万吨（前一周约 41 万吨）；下一市场年度（2025/26 年度）周度净销售约 0 万吨（前一周约 0.3 万吨），两者合计约

6、 17 万吨（前一周约 41.3 万吨），低于预期（2080 万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售约 14 万吨（前一周约 29 万吨），美豆对中国下一作物年度2022025 5 年年 0 04 4 月月 1313 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（2025/26 年度）周度净销售 0（前一周 0）。2）巴西大豆收割巴西大豆收割处于收尾阶段处于收尾阶段，边际边际影响影响不大不大。据新闻讯，咨询机构 AgRural 称，截至 4 月 3 日当周，巴西 2024/25 年度大豆收获进度 87