【国贸期货】液化石油气专题报告：中方强硬反制美国“对等关税”，液化气价格存上行预期-250405（7页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 中方强硬反制美国“对等关税”中方强硬反制美国“对等关税”，液化气液化气价格价格存存上行上行预期预期 投资观点：投资观点：短期看多反弹，短期看多反弹，中长期看空中长期看空 液化液化石油石油气气（LPG）报告日期报告日期 2025 4-5 专题专题报告报告 特朗普特朗普“对等关税对等关税”政策冲击全球政策冲击全球 LPG 贸易链贸易链 2025年 4月 3日凌晨，特朗普政府实施“对等关税”政策，对中国商品加征 34%关税，中方于 4 月 4 日随即反制，宣布对美国所有进口商品加征 34%关税。此举将直接影响中国对美国

2、LPG 的进口依赖，推高成本并促使进口转向中东、澳大利亚等替代来源。短期内，LPG价格或因避险情绪和美国货源减少而上涨，进一步压缩丙烷脱氢（PDH）利润，加剧行业亏损；长期来看，中国 LPG 市场抗风险能力增强，进口来源多元化及国内炼化项目投产或减弱关税的边际影响。本轮博弈将重塑全球 LPG 贸易流向，投资者需理性关注各国后续反制措施，避免投机行为。巴拿马运河港口易主触发能源物流巴拿马运河港口易主触发能源物流“锁喉锁喉”危机危机 贝莱德（BlackRock）228亿美元收购长江和记实业全球港口资产，其中巴拿马运河两端战略港口控制权转移引发地缘博弈。该航道承担中国21%的海运贸易量及北美LPG核

3、心运输通道，美资掌控后或强化对中美能源贸易的隐性制约。2023 年厄尔尼诺导致运河通行费暴涨 397 万美元/航次的极端案例，揭示该航道脆弱性绕行好望角将使 LPG 单船燃料成本增加50万美元，到岸成本激增90美元/吨。尽管2024年运河运力恢复，但港口资产归属变更带来的长期航运溢价、优先通行权争夺等政治风险，正在重塑全球 LPG贸易成本结构。投资建议投资建议 单边：单边：短期短期 LPG 价格价格存存反弹反弹预期，但估值偏高不宜过分追多预期，但估值偏高不宜过分追多；套利：套利：关注多关注多 PG，空，空 PP，做，做缩缩 PDH 利润。利润。风险提示风险提示 地缘政治风险地缘政治风险、宏观扰

4、动、下游需求变动、气温气候变化、宏观扰动、下游需求变动、气温气候变化 分析师：叶海文分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：助理分析师：施宇龙施宇龙 从业资格证号：F03137502 能源指数于能源指数于 LPG 主力（元主力（元/吨）吨）数据来源：数据来源：wind 往期相关报告往期相关报告【ITF-原油】关税扰动叠加 OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌 20250404【ITF-原油】EIA 周报数据解读：战略石油储备采购调整，原油供应过剩预期提高 20250314【ITF-原油】OPEC三月报解读：紧平衡但高度波动，OPEC+增产预期

5、强化20250313【ITF-LPG】北美寒潮提振油气燃烧消费，国际价格支撑液化气挺价上涨20241231【ITF-LPG】液化气市场分化调整，静待下游需求复苏 20241210【ITF-LPG】2025年年度报告：全球供需宽松延续，液化气重心或下移20241209【ITF-LPG】地缘、宏观扰动不断，液化气抗压震荡运行 20241126 30003500400045005000550024/0424/0724/1025/01能源指数LPG主力 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 核心核心扰动事件扰动事件 1.1 中方强硬反制中方强硬反制特朗普特朗

6、普“对等关税对等关税”政策”政策 事件：事件：特朗普将于 2025 年 4 月 2 日在白宫宣布实施的“对等关税”政策，要求对进口自其他国家的商品征收与美国出口商品所受税率相等的关税，以修正美国贸易失衡为核心目标。特朗普通过总统紧急经济权限快速生效，重点针对与中国、欧盟、日本、加拿大、墨西哥等长期对美存在显著贸易逆差的“重点国家”（包括 G20 成员及主要贸易伙伴），旨在通过将美国关税税率与贸易伙伴的现行水平拉平，重构全球贸易规则并强化谈判筹码。2025 年年 4 月月 3 日凌晨，特朗普正式公布“对等关税”内容，普遍征收日凌晨，特朗普正式公布“对等关税”内容，普遍征收 10%的基础关税，的基