【建信期货】PTA月报：“金三银四”恐难再现-250402（10页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员研究员：李捷李捷,CFACFA（原油燃料原油燃料油）油）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（尿素尿素、工业工业硅硅）028-8663 期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：李金（李金（甲醇甲醇）021-期货从业资格

2、号：F3015157研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃纯碱玻璃纯碱）021-期货从业资格号：F03134307行业行业PTAPTA 月月报报日期日期2022025 5 年年 0 04 4 月月 0202 日日“金三银四金三银四”恐难再现恐难再现请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要PX 供需矛盾缓和供需矛盾缓和。宏观因素的不确定性增加，且 OPEC+增产计划仍存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情，在成本端偏弱为主。PX 国内供应缩量明显，需求端 PTA 装置虽检修预期集中，然三季度 570 万吨新增项目存在原料储备可能，故国内 PX 供需矛

3、盾存在缓和预期。随着油品消费旺季的到来，对 PX 仍有提振效应。预计 4 月 PX 绝对价格偏暖为主，相对价格小幅修复。PTA 检修缓解供应压力检修缓解供应压力。PTA 自身供应端也存在一定的春检预期，PTA 去库预期走强。下游聚酯在联合减产的预期下存在负荷转弱的预期，PTA 需求端支撑有限。PTA 供需格局存在好转预期，但幅度有限。终端纺织订单不足，特别是外贸订单较差使得聚酯库存转移缓慢，PTA消费对行情的支持存疑。减产预期，削弱消费支撑减产预期，削弱消费支撑。目前主流短纤工厂实物库存已 20 天以上，同时短纤社会库存大量存在，涤纶长丝库存更是达到一个月附近水平。而且，这种库存累积呈现全产业

4、链特征，从聚酯到加弹丝、纱线，再到面料，各个环节都承受着巨大压力。很多企业选择联合减产，来挺价挺利润。同时聚酯瓶片利润较弱，是否减产降负也使得市场观望情绪较浓。聚酯产品的负荷走弱也使得 PTA 的消费好转支撑转弱，本来 4 月预期的持续去库，恐难以延续。聚酯对 PTA 的支撑恐见顶，难有提升。我们认为进入我们认为进入 4 月月 PTA 加工差将有所修复，加工差将有所修复，PTA 价格在高价格在高库存和需求转弱的影响下，将区间盘整为主库存和需求转弱的影响下，将区间盘整为主。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动近期研究报告近期研究报告供需好转，但高库存压制行情2

5、025-02-28累库压力仍存，加工差支撑行情2025-02-07请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.-4-1.PX 供需矛盾缓和.-4-2.PTA 检修缓解供应压力.-5-3.减产预期，削弱消费支撑.-7-三、后市展望.-9-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾图图1 1：期货价格期货价格数据来源：Wind,建信期货研究发展部3 月 PTA 期货均价下跌。原油和 PX 价格环比跌幅较大，原油地区风险溢价消退，原油一度跌至 6 个月的最低点，PX 供应充足，跟

6、跌原油，PTA 成本支撑不佳。虽有 PTA 装置检修，但现货未有减少迹象，PTA 高库存同样制约了价格回升。虽然下游需求回升，但产销整体不旺，需求端支撑有限。成本支撑不佳叠加货源充足，PTA 偏弱震荡。二、基本面情况与核心驱动力梳理二、基本面情况与核心驱动力梳理1.1.PXPX 供需矛盾缓和供需矛盾缓和3 月份 PX-石脑油价差维持在 180-205 美元/吨附近，PX 价格维持在 850-901美元/吨附近。整体来看，月初受到宏观影响，国际油价偏弱运行，PX 检修预期推迟，而 PTA 检修计划落地较多，PX 供需矛盾转强，场内偏空情绪主导，PX 价格偏弱运行。之后宏观环境发生改变，油价呈现上