【研报】计算机行业专题报告：云办公疫情驱动渗透发展整合加速-20200203[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 云云办公办公：疫情驱动渗透：疫情驱动渗透，发展发展整合整合加速加速 计算机行业专题报告2020.2.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 联系人：张帅联系人：张帅 云云办公办公技术已经成熟，疫情影响短期催生远程办公应急需求，众多产品适时免技术已经成熟，疫情影响短期催生远程办公应急需求，众多产品适时免 费加速获客渗透，促进企业用户费加速获客渗透，促进企业用户云办公云办公习惯习惯的的培养培养和接受度的提升和接受度的提升，相关细分，相关

2、细分 领域的龙头企业将直接受益领域的龙头企业将直接受益。目前行业产品功能交叉、竞争激烈，未来巨头整。目前行业产品功能交叉、竞争激烈，未来巨头整 合趋势或将提速合趋势或将提速。 本文贡献本文贡献： 整理云办公概念及行业竞争情况， 分产品讨论了肺炎疫情对云办公产 品的短期影响，梳理了云办公行业部分巨头整合历程及未来趋势。 主要结论：主要结论：此次肺炎疫情对行业影响主要体现在两点：1）企业员工受远程办公 需求驱动，培养文档协作、远程沟通、协同管理工作习惯，同时推动企业尝试云 办公模式；2）短期来看远程办公一些细分领域的龙头企业有望直接受益，但后 续客户黏性仍需长期培养； 中长期来看， 此次疫情背景下

3、返工延迟促进了远程办 公习惯加速养成，科技巨头或将加速云办公行业的渗透整合。 云办公云办公：技术技术逐步逐步成熟，成熟，疫情催生在家远程办公疫情催生在家远程办公应急应急需求，适时免费需求，适时免费加速获客加速获客 渗透渗透。云办公主要解决文档共享、即时沟通、任务管理等痛点。疫情期间政府号 召在家办公， 远程办公需求推动企业尝试云办公模式； 同时众多云办公产品免费 开放，加速获客渗透，短期利好文档协作、视频会议、云办公软件。疫情过后的 留存率需企业依托自身产品服务能力争取， 企业运作与云办公产品的契合度和黏 性还需长期培养。 总体来说此次事件提高了企业云办公接受度、 培养了用户使用 习惯，整体来

4、看是行业重要利好。 行业行业趋势趋势：功能交叉、竞争激烈，功能交叉、竞争激烈，受行业关注度提升影响，受行业关注度提升影响，未来巨头整合趋势未来巨头整合趋势 或将提速或将提速。 从云办公细分领域看， 板块之间的功能界限逐渐模糊； 从企业格局看， 科技巨头的跨领域整合已成趋势。 短期受返工推迟影响， 软件企业现场解决方案 交付可能出现延后。 但受疫情带来的行业整体关注度提高， 行业巨头或将提升对 云办公领域的重视程度，加速云办公行业的发展与整合趋势。 风险因素：风险因素：现有产品功能打磨质量难以满足需求；后期留存续费低于预期。 投资策略投资策略：受远程办公应急需求影响，云办公迎来短期增量，云办公理

5、念和工作 习惯的培养将提速相关企业布局扩张，预计文档协作、视频会议、云办公等相关 细分领域龙头企业将直接受益。推荐金山办公、泛微网络，建议关注亿联网络。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 金山办公 179.50 0.83 1.85 2.4 216 97 75 买入 泛微网络 73.01 0.99 1.3 1.64 74 56 45 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 1 月 23 日

6、收盘价 计算机计算机行业行业专题报告专题报告2020.2.3 目录目录 云办公：疫情事件加速企业办公数字化云办公：疫情事件加速企业办公数字化 . 4 云办公概念及行业竞争情况. 4 云办公由来已久、技术成熟，疫情事件驱动企业自上而下尝试远程办公 . 7 众多云办公产品适时免费，加速获客渗透，后续黏性仍需长期培养 . 8 功能交叉、竞争激烈，未来巨头整合趋势或将提速功能交叉、竞争激烈，未来巨头整合趋势或将提速 . 9 云办公市场产品功能交叉较多，细分领域竞争激烈且趋同质化 . 9 产品融合+公司整合，科技巨头已纷纷入局云办公 . 10 事件驱动下文档协作、视频会议、云办公领域将直接受益事件驱动下