【华泰期货】EG月报：4月平衡表去库，关注港口去库能否兑现-250406（18页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 供应方面，4 月随着装置检修逐步兑现，EG 国内供应预计将有所回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5 月前供应增量有限。需求端，近端聚酯负荷回升预期，但持续时间上仍受终端弱订单和高库存拖累，中期减产预期压制市场心态。整体看来，当前 EG 库存处于近五年季节性中位水平，4 月存在一定去库支撑，但是聚酯工厂隐性库存依旧偏高，或形成一定缓冲，实际港口库存去化能否兑现需要关注隐性库存变动。核心观点核心观点 市场分析市场分析 价格和基差表现上，3 月，中国乙二醇市场在旺季不旺、供应高位、去库难兑现的影响下价格重心回落，月差震荡运行。上半月成本端

2、原油及煤炭价格弱势表现，同时 EG 维持高开工，叠加下游聚酯表现疲弱，港口库存下降后再度回升，EG 价格承压下行；下旬，原油反弹回升，同时合成气制 EG 检修增多，价格略有修复，但月末下游长丝短纤工厂减产消息发酵，引发市场对于需求的担忧情绪，EG 价格再度回落。国内供应方面，2025 年 MEG 预计投产 160 万吨新装置，其中四川正达凯 1#目前出料时间推后，预计在 4-5 月份重新试开车。存量装置方面，EG 3 月负荷高位持稳，其中下旬以来煤制负荷下降明显，但部分非煤装置重启下整体负荷变动有限，后续 4 月 EG检修计划较为集中，合成气制和非煤制检修都有所增加，供应预计有所下滑。海外供应

3、方面，中东方面，沙特 JUPC3#、sharq3 已于 3 月重启，但 4 月份 Kayan 及 PetroRabigh 有停车检修计划，整体看当地乙二醇装置开工率维持在相对平稳的状态，每月基本有 2 套左右的装置在停车检修中，初步预计 45 月份自沙特的进口量在 28 万吨上下，整体平稳。伊朗方面，装置当前正常运行中，3 月伊朗货源到港集中，在 14 万吨附近，根据招标情况来看，4 月预计在 8 万吨附近。北美市场，3 月新增检修和重启并存，短期供应恢复有限，此外乐天 70 万吨装置 3 月中开始停车，美国装置的集中恢复预计在 5 月。从对中国的装船数据看，后续 45 月份美国货的预计分别有

4、 3 万吨、6 万吨。加拿大方面，目前装置运行正常，单月供应量按照低值 6-7 万吨测算。亚洲方面，负荷低位运行中，马来西亚石油停车中，预计 5 月前供应量都为 0，台湾负荷均正常运行中，供应小幅增加；韩国在装置产能退出增加下，到港量减少至0.51 万吨。综上，3、4、5 月 EG 进口预计 63、56、60 万吨，主要波动在于伊朗货期货研究报告期货研究报告|E EG G 月报月报 2 202025 5-0 04 4-0 06 6 4 4 月月平衡表平衡表去库去库，关注，关注港口去库港口去库能否能否兑现兑现 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业

5、资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 EG 月报丨 2025/04/06 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 的到港节奏，6 月后进口量或会回升，届时关注装

6、置重启进展。需求方面，3 月织造加弹负荷持稳小幅下滑，在关税影响下，终端纺服接单较差叠加织造坯布库存偏高，市场预期和补库意愿较弱，部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，后续如果订单持续疲弱，不排除开机进一步下调可能，关注 4 月随着天气转暖春季订单能否好转以及特朗普关税政策影响。聚酯负荷 3 月下以来回升明显，截止 3月底回升到 93%附近，主要是由于随着库存去化和需求恢复，瓶片装置集中重启。后续预期方面，3 月下促销下长丝、短纤利润压缩明显，月底工厂释放减产意向，但短期 4月大规模减产可能不大，同时 4 月上瓶片负荷还有进一步提升可能，因此 4 月聚酯负荷预计尚能高位维持，但中期聚酯负荷存