【研报】建筑材料行业：疫情影响建材细分行业需求将出现递延-20200216[22页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 盛昌盛盛昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120002 武浩翔武浩翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010003 侯星辰侯星辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518090004 李阳李阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519060001 时奕时奕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519100001 资料

2、来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:稳经济政 策有望加码，关注建材优质标的 2020-02-15 2 建筑材料-行业点评:关注：加大宏 观政策调节力度，复工节奏有望加快 2020-02-13 3 建筑材料-行业研究周报:跟踪复工 和 需 求 恢 复 ， 关 注 错 杀 绩 优 股 2020-02-08 行业走势图行业走势图 疫情影响：建材细分行业需求将出现递延疫情影响：建材细分行业需求将出现递延 水泥：需求递延，水泥：需求递延，全年影响有限全年影响有限 总体来看，此次疫情对水泥行业影响有限。对比其他大宗商品，由于水泥产能具有 弹性且库存较小的特性，疫情对水泥行业影响应

3、该在整个大宗商品里面影响较小。 从需求端来说，只会递延不会缺席，供给端短期部分生产线面临库满停产的压力但 总体影响不大，甚至因为赶工或者可能的刺激政策，需求反弹力度不排除会超预期， 静待旺季量价齐升。而供给端的作用不容忽视，但在短暂的时间和空间内，更多是 处于平滑波动的考虑，行业的共识或体现在：库满停窑，以及需求没有启动前价格 不做大幅调整。 玻璃：需求递延，刚性供给，密切关注短期库存变化玻璃：需求递延，刚性供给，密切关注短期库存变化 玻璃行业是刚性生产，即全年不间断生产，因此在疫情期间也是持续生产。综合来 看，疫情对玻璃行业会产生一些短期影响，主要体现在以下几点： （1）地产开工需 求递延，

4、供给增加，短期玻璃价格可能承压； （2）玻璃运输受阻，玻璃企业在不停 产的情况下库存有压力； （3）部分地区原材料运输受阻，玻璃投料减少导致部分供 给收缩。我们预计受疫情影响短期会出现供需两弱的情况，库存有所提高，玻璃价 格短期继续回调；如果疫情逐步缓解，需求恢复，有望重回涨势。 玻璃纤维：需求递延，部分或将受损玻璃纤维：需求递延，部分或将受损 玻璃纤维行业整体对应较多行业下游的细分行业，包括建筑领域、汽车领域、风电 领域、电子领域等，整体需求释放同建筑业、制造业的需求释放相关度较强。受疫 情影响，下游制造业、建筑业开工相应推迟，则会对玻纤需求产生递延，并且有部 分需求可能会受损。中国玻纤制品

5、约 40%用于出口，出口依赖度相对较高，主要出 口地区贸易保护措施对中国玻纤企业的对外贸易会产生一定影响，伴随着疫情影响 的持续，不排除部分国家会对中国玻纤产品进行隐形或显性的贸易限制，从而影响 国内玻纤企业的出口业务。 消费建材：需求释放预计有所延后消费建材：需求释放预计有所延后 消费建材行业需求主要受到房地产、基建等行业需求释放的影响。对于大多数细分 子行业来说，受到春节及施工气候条件的影响，历年一季度整体均为需求淡季，行 业内对应公司一季度营业收入占比基本为最低，盈利情况也整体偏弱，一季度还有 可能出现亏损的情况。我们认为如果疫情影响可控，则成长建材行业的需求整体将 会延后而不会缺席，对

6、于开工端及投资端的细分行业，其需求有望在稳经济政策及 后续的赶工需求中得到回补；对于施工、竣工端的细分行业，其需求也有望在房地 产施工、竣工边际向好的大趋势下得以恢复。 投资建议投资建议 综合对各板块的影响分析，我们认为疫情会对建材行业的产生需求递延的影响，需 求不会缺席，从细分行业来看，水泥行业潜在盈利弹性更大，需求递延，同时还存 在潜在的稳经济措施带来的增量需求，从而带来量价弹性；玻璃行业、消费建材行 业整体需求递延，伴随着地产链条施工的恢复需求有望后期回补；玻璃纤维行业国 内需求递延，海外需求阶段性受损。我们重点推荐优质水泥标的海螺水泥，建议关 注弹性品种祁连山、冀东水泥、上峰水泥、福建