【紫金天风】【专题】在尿素出口受限的背后-250402（9页）.pdf

1、研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 1/9 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。2025 年 4 月 2 日 2024 年下半年以来，尿素及其他肥料的国际价格上涨明显年下半年以来，尿素及其他肥料的国际价格上涨明显，潜在出口利润大幅增，潜在出口利润大幅增长长。虽然尿素虽然尿素因因出口受限而出口受限而未能大量出口未能大量出口，但与尿素相关的其他产品，但与尿素相关的其他产品（硫酸铵、氯化铵、（硫酸铵、氯化铵、复合肥及板材）复合肥及板材）出口数量却在迅速增长，出口数量却在迅速增长，按含氮量粗略折算，相当于每月同比增长按含氮量粗略折算，相当于每月同比增长 40-60 万吨的“尿素

2、”。当然万吨的“尿素”。当然由于近年来由于近年来氮肥整体产量增幅较大（我们此前在 氮肥整体产量增幅较大（我们此前在 【尿素专题】【尿素专题】氮元素整体供给形势分析氮元素整体供给形势分析已有分析），这些相关品的出口大增对供需平衡的影响并不已有分析），这些相关品的出口大增对供需平衡的影响并不是决定性的，但是在考虑尿素当前需求是决定性的，但是在考虑尿素当前需求超预期超预期时，时，相关品相关品出口数量的大幅增长或许出口数量的大幅增长或许是是不不可忽视的可忽视的重要原因。重要原因。尿素尿素等等肥料的内外价差巨大肥料的内外价差巨大，这，这是出口动力是出口动力存在的根本原因，存在的根本原因，因此因此在国际尿

3、素价格在国际尿素价格持续高位的情况下，持续高位的情况下，前文中提到的尿素相关品出口数量或一直维持较高前文中提到的尿素相关品出口数量或一直维持较高水平，水平，从而对国内尿素价格形成较强的从而对国内尿素价格形成较强的支撑。支撑。1 尿素及硫酸铵、氯化铵同属于氮肥，虽然适用的作物并不一致，但仍具备一定的相关性。2021 年 10 月，尿素法检政策实施以来，尿素出口数量显著减少，在出口间隙性的放松期间，由于内外价差持续偏高，出口数量增幅明显。因此可以看出在利润的驱动下，尿素出口动力仍十分强劲。2024 年以来，尿素出口法检政策限制更为严格，出口数量锐减至25 万吨左右，较此前年出口 400-500 万

4、吨的量级大幅缩窄，由于国际尿素市场上中国的缺席，叠加天然气价格走高，2024 年下半年以来，尿素的内外价差再次扩大至千元/吨以上。国际肥料价格整体涨幅明显，因为除尿素以外的其他肥料出口限制相对较少，故其出口数量大幅增长。作者：康健 期货从业证号：F03088041 交易咨询证号：Z0019583 联系方式： 审核人：肖兰兰 交易咨询证号：Z0013951 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 2/9 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。图图 1：硫酸铵出口硫酸铵出口量量累积距平图累积距平图（万吨）（万吨）数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所 硫酸铵和氯化铵的含氮量约为尿

5、素的一半，从 2024 年下半年开始，伴随着国际氮肥价格的走强，不断增加的出口利润驱使二者出口数量快速增长，硫酸铵每月出口量同比增长约 50-70 万吨，氯化铵每月出口量同比增长约 15-20 万吨，若按照含氮量进行折算，相当于月均同比增长 30-45 万吨“尿素”进行出口，当然，考虑到硫酸铵和氯化铵产量大幅增长，供需形势并未被出口大增所左右。图图 2：氯化铵出口量累积距平图氯化铵出口量累积距平图（万吨）（万吨）数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所 2025 年 1-2 月，氮磷钾三元复合肥出口量已实现 10.31 万吨，较 2024 年同期增长 198.33%。2024 年全年，氮磷二元复

6、合肥累计出口 136.03 万吨，同比增加 39.36 万吨，增幅 40.71%。复合肥种类繁多，含氮量差别很大，通常平衡肥的含氮量在 20%左右，研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 3/9 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。而高氮复合肥的含氮量则可达到 30%。如果我们将氮、磷、钾三元复合肥的氮肥（尿素或等含氮比例折算的其他氮肥）比例按照 25%计算，其他含氮、磷两种元素肥料的氮肥比例按照 50%进行计算，则从 2024 年下半年以来，二者出口数量的增长带来的月均氮肥需求的增长 9-10 万吨，虽然绝对数量并不多，但其他含含氮、磷两种元素肥料的同比出口增幅惊人，显示