【华泰期货】氯碱日报：烧碱厂库库存继续回升，PVC社库延续回落-250328（12页）.pdf

1、氯碱氯碱日报日报|20252025-0303-2828 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 烧碱厂库库存继续回升，烧碱厂库库存继续回升，PVC社库延续回落社库延续回落 氯碱观点 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 PVC:期货价格及基差：PVC主力收盘价5129元/吨（+11）；华东基差-209元/吨（-11）;华南基差-79元/吨（-11）。现货价格：华东电石法报价4920元/吨（+0）；华南电石法报价5050元/吨（+0）。上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格3085元/吨（+0）；电石利润311元/吨（+0）；PVC电

2、石法生产毛利-753元/吨（-59）；PVC乙烯法生产毛利-668元/吨（-81）；PVC出口利润8.5美元/吨（+23.1）。PVC库存与开工：PVC厂内库存45.5万吨（+1.0）；PVC社会库存48.3万吨（-1.5）；PVC电石法开工率82.6%（-0.1%）；PVC乙烯法开工率72.5%（-2.1%）；PVC开工率79.8%（-0.7%）。下游订单情况：生产企业预售量60.3万吨（+1.4）。烧碱：期货价格及基差：SH主力收盘价2559元/吨（+10）；山东32%液碱基差191元/吨（-73）。现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（-20）；山东50%液碱报价1480元/吨（+0

3、）。上游生产利润：山东烧碱利润1708元/吨（-63）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）969.6元/吨（-62.5）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）279.80元/吨（-62.50）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1673.97元/吨（-20.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存48.90万吨（+2.93）；片碱工厂库存2.33万吨（+0.24）；烧碱开工率83.30%（-1.20%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率86.50%（-0.11%）；印染华东开工率68.51%（+0.00%）；粘胶短浅开工率88.36%（+2.43%）。市场分析市场分析 PVC：供应方面，新增盐湖镁业电石法装置以及宜

4、宾天原检修，部分前期停车及检修企业延续，短期内PVC检修力度有限，部分企业提升负荷，整体开工率窄幅波动。后期4月检修计划增多，但部分停车装置陆续恢复，市场供应预期变化不大，产量仍维持高位，高供应压力尚未缓解。需求端，下游制品企业开工率回升缓慢，管材开工较为低迷，软制品开工尚可，下游终端仍以逢低刚需采购为主，需求仍显疲弱。出口方面1-2月出口大增，当前国内PVC企业出口接单整体较好，继续关注出口的持续性表现。库存端社会库存延续去化，但库存水平仍偏高，库存预期去库缓慢，高库存压力不减。短期内PVC供需基本面支撑仍偏弱，关注宏观面信息及后期检修兑现情况。烧碱：供应端，新增检修企业较多，春季检修开始逐

5、步兑现，烧碱开工率继续下滑。后期检修计划仍较多，烧碱开工或延续回落，供应端压力小幅缓解。需求端，主力下游氧化铝现货价格持续下行压缩企业生产利润，晋豫地区高成本的氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，氧化铝企业检修增多，耗碱需求预期减少或拖累烧碱走低。非铝需求仍以刚需采购为主，需求端支撑偏弱，企业出货较缓，液碱厂库库存继续回升，库存去化难度较大。山东区域氧化铝厂家送货量持续增加，主力下游氧化铝厂采购价下调，带动山东区域液碱价格趋弱下调。现货市场维持升水，基差继续收敛，短期内烧碱供需基本面驱动有限，出口端表现或可对烧碱起到支撑，继续关注装置检修情况、下游氧化铝采购节奏及出口端需求。策略策略 PVC中性：

6、高供应高库存压力仍存，需求端仍显疲弱，短期内PVC供需基本面支撑仍偏弱，预计延续底部区间震荡，关注宏观面信息及后期检修兑现情况。烧碱中性：上游装置检修陆续兑现，开工环比回落。下游主力氧化铝延续弱势，部分企业进入检修，耗碱需求预期减少或拖累烧碱走低，非铝需求采购偏谨慎。烧碱厂库库存继续回升，库存压力较大。山东主力下游采购价下 氯碱氯碱日报日报|20252025-0303-2828 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 调，带动现货价格趋弱下调。短期内基本面暂无明显利好驱动，烧碱或延续震荡，继续关注装置检修情况、下游氧化铝采购节奏及出口端需求。风险风险