【东证期货】PVC/烧碱季度报告：PVC：退无可退，烧碱：静待东风-250327（15页）.pdf

1、能能源源化化工工重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitlePVCPVC：退无可退，烧碱：静：

2、退无可退，烧碱：静待东风待东风Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：PVCPVC：震荡震荡/烧碱：看涨烧碱：看涨报告日期：报告日期：20202 25 5 年年 3 3 月月 2727 日日Table_SummaryTable_SummaryPVCPVC：低价或改善需求，：低价或改善需求，PVCPVC 已退无可退已退无可退虽然一季度资金增仓空配 PVC 的现象极为明显。但其库存表现却明显好于去年同期。不仅库存高点低于去年同期，且春节后很快实现了库存的持续去化。而这是过去两年都从未有过的情况。动力煤的下滑和烧碱的强势，使得 PVC 估值并未随绝对价格走低而下降，进而其供应也未

3、收缩。那么库存表现的改善就很可能来源于低价对需求的提振。这点在出口上表现得尤为明显。因此虽然PVC 从估值去看似乎还有压降空间，但其实已到退无可退之境。烧碱：烧碱：短期现货的悲观不改年度供需的良好短期现货的悲观不改年度供需的良好3 月以来烧碱期现都出现了大幅的下跌。但从年度供需去看，氧化铝新产能投产顺利并未受价格大跌的拖累。且 1-2 月烧碱出口的高增长也印证了海外需求的含金量。供给端，今年烧碱新增产能有限，且未见加速投产迹象。整体而言，烧碱年度供需仍然良好，投资者无须过度悲观。投资建议投资建议PVC：展望二季度，季节性的检修会使得 PVC 供给从高位回落。而需求端虽无亮点，但预计也不会进一步

4、下滑。甚至持续低价还会增强需求新的韧性。因此我们预计二季度 PVC 库存有望继续延续去化的态势。整体而言，在地产弱势的背景下，PVC 供需或难有大的改善，但极低的绝对价格也会使得其退无可退，跌无可跌。烧碱：一季度虽然烧碱价格上天入地，但基本面变化并未有太多超预期的地方。从年度角度去看，烧碱供需格局仍不错。后续随着上游企业库存的持续去化，预计价格仍有向上的可能。风险提示风险提示能源端出现大幅波动，政策刺激力度持续超预期。杨枭杨枭首席首席化工化工分析师分析师从业资格号：F3034536投资咨询号：Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:主力合约行情走势图主力合约行情

5、走势图季季度报告度报告-PVC/PVC/烧碱烧碱能源化工-PVC/烧碱-季度报告 2025-03-272期货研究报告【行业研究】目录目录PVC：退无可退：退无可退.41、一季度资金仍在增仓空配一季度资金仍在增仓空配 PVC.42、春节后春节后 PVC 基本面表现略好于预期基本面表现略好于预期.43、从绝对价格去看，、从绝对价格去看，PVC 已退无可退已退无可退.7烧碱：静待东风烧碱：静待东风.84、一季度烧碱大幅冲高回落、一季度烧碱大幅冲高回落.85、氧化铝亏损对烧碱的利空短期有限、氧化铝亏损对烧碱的利空短期有限.106、烧碱大格局不差，静待库存去化、烧碱大格局不差，静待库存去化.117、投资

6、建议投资建议.138、风险提示、风险提示.13能源化工-PVC/烧碱-季度报告 2025-03-273期货研究报告图表目录图表目录图表图表 1：三季度三季度 PVCPVC 价格大幅下跌价格大幅下跌.4图表图表 2：V2505V2505 合约持仓量显著高于往年同期合约持仓量显著高于往年同期.4图表图表 3：中国中国 PVCPVC 月度产量月度产量.5图表图表 4：中国中国 PVCPVC 行业周度开工率行业周度开工率.5图表图表 5：中国中国 PVCPVC 社会库存低于去年同期社会库存低于去年同期.5图表图表 6：中国中国 PVCPVC 企业库存低于去年同期企业库存低于去年同期.5图表图表 7：中