【紫金天风】原油周报：关注美国关税影响-250401（21页）.pdf

1、作者：王谦从业资格证号：F03123709交易咨询证号：Z0019934研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点阶段性偏强阶段性偏强近期原油绝对价格继续表现强势，月差方面同步走高，说明现货端对当前制裁的真实情况担忧程度逐渐加剧，现货端的紧张程度逐渐体现至月间价差，我们认为需求端向好的大背景下，正套仍有部分向上的空间，近期市场方面依旧在对伊朗方面制裁程度的变数开展博弈，关注驱动向需求端的转换。近期宏观数据表现持续不佳，受特朗普关税预期影响，市场也在不断进行各种纠偏，整体而言，各机构评估来看，市场对衰退风险担忧加大，滞胀风险仍存的

2、背景下，关注近期其他宏观显性数据的不断指引，4月2日是特朗普方面公布的最终的关税政策相关细节的时间节点，关注关税政策的出台对市场预期的边际影响，市场机构部分机构认为上升15个百分点左右，我们可以以此为锚来进行参考最终的政策措施的多空影响，总体而言，我们给的定性是落地关税政策不及前期市场预期的概率较大，这也符合特朗普方面拉高市场预期赢得谈判筹码的做事风格。基本面当前依旧较为健康，美国的EIA和北海贴水方面均不同程度在体现后续的旺季特征。整体而言，当下的低库存的大背景下，现货偏紧的情况可能导致多头的信心更为坚定。下游不断回暖的大背景下，在不考虑OPEC方面突发增产等意外变量的基础时，我们认为向下的

3、风险主要在于既有地缘时间的超预期缓和宏观情绪的快速转差。欧佩克产量欧佩克产量偏空偏空OPEC补偿减产计划出炉，保守评估补偿减产力度，消息人士声称，OPEC+5月份可能计划二次增产，整体而言供应端增产概率较大。宏观宏观中性中性宏观定性依旧偏弱，关注情绪转向节点。SPRSPR中性中性目前美国SPR回购计划停止，特朗普声称低油价区间将再次开启收储步伐。地缘地缘偏多偏多美国对俄罗斯外交再起波澜，伊朗制裁力度加深，阶段性地缘溢价再起。下游需求下游需求中性中性下游利润走阔带动炼厂开工复苏，关注后续炼厂开工上移带来的采买需求。页岩油页岩油中性中性上周产量为1357万桶/日，钻机数持平依旧为487台，中长期对

4、产量的提振作用有限。数据来源：紫金天风期货研究所分项时间分项时间2023Q12023Q12023Q22023Q22023Q32023Q32023Q42023Q42024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024Q32024Q42024Q42025Q12025Q12025Q22025Q22025Q32025Q32025Q42025Q4总产量102101021010170101701022010220103201032010180101801032010320103601036010340103401031010310104101041010470104701058010580O

5、PEC产量337033003250327032403290331032703270326032503310NGL产量550550550560550550560560560570570570非OPEC产量684068706970705069407030705070707040715072207270 OECD产量307030603130320031303180319032603220326032603330 非OECD产量328032503250329032903260324032503280330033403360总需求1007010070101901019010310103101024010

6、24010130101301028010280103801038010370103701025010250103801038010490104901045010450OECD需求453045504590460044804560462046104510455046104580非OECD需求554056405720564056505720576057605740583058805870Call On OPEC268027702790263026402700277027402650266027002610过剩量过剩量140140-20-20-90-90808050504040-20-20-30-30