【国泰期货】因子与指数投资揭秘系列二十六：豆粕基本面与量价择时多因子模型研究-250401（18页）.pdf

1、期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12022025 5 年年 4 4 月月 1 1 日日因子与指数投资揭秘系列因子与指数投资揭秘系列二十六二十六：豆粕基本面豆粕基本面与量价择时多因子模型研究与量价择时多因子模型研究虞堪投资咨询从业资格号：Z高宇飞（联系人）从业资格号：F报告导读：报告导读：豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，在饲料生产中具有不可替代的地位，约 70%的豆粕用于家禽和猪的饲养。影响豆粕期货价格的因素复杂多样，我们可以考虑上游大豆供应和压榨量，中游豆粕自身的库存、仓单、基差和压榨利润，以及与菜粕的替代价格，下游的生猪存栏量等。基本面量化因子涵盖上述方向的 9 个因子，量

2、价因子包括日内动量、双均线、考夫曼均线等 9 个因子。通过回测和筛选，设定回测时间、手续费、杠杆等参数，以简单等权相加的方式组合因子，输出趋势强度信号。目前该模型总共包含 9 个基本面量化因子和 9 个量价因子。其中，基本面量化因子包括：1.中国大豆压榨企业原料大豆库存；2.大豆港口库存；3.大豆压榨现货利润；4.大豆压榨盘面利润；5.豆粕基差；6.豆粕仓单；7.豆粕库存；8.豆菜价差；9.生猪存栏。量价因子包括：1.豆粕日内动量；2.双均线；3.中值双均线；4.考夫曼均线；5.顺势指标 CCI；6.TRIX指标；7.布林带；8.波动趋势；9.佳庆指标。基本面多因子组合自 2016 年起年化收

3、益率 27.9%，夏普比率 2.59。量价多因子组合自 2010 年起年化收益率 14.3%，夏普比率 1.35。在综合模型中，我们将所有单因子等权组合，自 2010 年起年化收益率 17.3%，夏普比率 1.66。基本面因子与量价因子相关性低。我们还可以根据需求，构造仅做多和仅做空的多因子模型。建议投资者可以根据目标收益和风险要求，调整综合模型中基本面类和量价类因子的比例。在基本面和量价因子的收益中，多头收益高于空头收益，但仅做空模型在样本内外的表现也相对稳定。综合模型则可以在提升择时效果的同时，降低模型过拟合的风险。风险提示风险提示：关注海内外宏观情绪变化，注意地缘事件和政策上的扰动二二二

4、二五五年度年度国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1.豆粕单商品择时因子框架.32.豆粕基本面量化因子介绍及回测结果.42.1 中国大豆压榨企业原料大豆库存.42.2 大豆港口库存.42.3 大豆压榨现货利润.52.4 大豆压榨盘面利润.52.5 豆粕基差.62.6 豆粕仓单.62.7 豆粕库存.62.8 豆菜价差.72.9 生猪存栏.72.10 基本面多因子.83.豆粕量价因子介绍及回测结果.83.1 豆粕日内动量.83.2 双均线.93.3 中值双均线.93.4 考夫曼均线.103.5 顺势指标 CCI.。.103.6 TRIX 指标.113.

5、7 布林带.123.8 波动趋势.123.9 佳庆指标.123.10 量价多因子.134.基本面量化和量价多因子综合模型.134.1 全因子组合多空模型.134.2 仅做多模型.144.3 仅做空模型.15期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3（正文）（正文）1.豆粕单商品择时因子框架豆粕单商品择时因子框架作为商品，豆粕在国民经济中是重要的农产品。豆粕期货是我国最重要的商品期货品种之一，也是上市最早的商品期货品种之一。上市以来其交易活跃，上下游产业链较为清晰。同时，豆粕也是 ETF 化较为成功的商品品种。在我们的模型中，我们将其分为基本面量化因子和量价因子两大类。在基本面量化的部分，我们分

6、别从库存、基差、上游库存、利润、豆菜价差和下游需求等维度寻找相关的基本面数据，构造因子。在量价因子的部分，我们分别从动量、均线、布林带、顺势、波动、技术指标等维度，基于日频级别的行情数据，构造因子。具体来说，可以用以下结构图表示：图 1：豆粕单商品择时因子框架结构图资料来源：国泰君安期货研究截至本文撰写时，该模型总共包含 9 个基本面量化因子和 9 个量价因子。其中，基本面量化因子包括：1.中国大豆压榨企业原料大豆库存；2.大豆港口库存；3.大豆压榨现货利润；4.大豆压榨盘面利润；5.豆粕基差；6.豆粕仓单；7.豆粕库存；8.豆菜价差；9.生猪存栏。量价因子包括：1.豆粕日内动量；2.双均线；