【五矿期货】缅甸发布正式复产文件，关注刚果（金）局势-250326（6页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0 03 3-2 26 6 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375312 缅甸发布正式复产文件，关注刚果（金）局势缅甸发布正式复产文件，关注刚果（金）局势 报告要点：报告要点：供应端方面，刚果（金）受战乱影响部分矿区停产，缅甸发布正式复产文件，锡矿供应多空交织。消费端，全球半导体仍处于扩张周期，国内“以旧换新”政策也促进了白色家电、消费电子以及新能源汽车的消费。整体而言，今年全球仍将呈现供需双增的态势，但供应端的增速受刚果（金）战乱影响可能略弱于预期。进入四月最大的矛盾点仍在于锡矿供应，后续需密

2、切关注复产相关进展。国内主力合约参考运行区间：240000 元-310000 元/吨。海外伦锡参考运行区间：31000 美元-38000 美元/吨。有色金属研究|锡 2025-03-26 2 供应供应端：端：锡矿产量稳步上升锡矿产量稳步上升 受刚果（金）战乱影响，3 月 13 日，刚果（金）Alphamin Resources 公司发布公告，由于矿区动乱，考虑工作人员安全问题，公司暂时中止在刚果金中东部北基伍省瓦利卡莱区 Bisie 锡矿的采矿作业。Bisie 锡矿受影响矿区年产能大约 1.2 万金属吨，整体矿区产能 2 万吨，占全球锡矿总量 6%。该矿的停产无疑将对全球锡矿供应产生重要影响。

3、中国锡矿进口方面，根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025 年 1 月我国进口锡精矿实物量 9842 吨，折金属 4056.4 吨，环比上涨 9.5%，同比上涨 4.6%；2 月进口实物量 8745 吨，折金属 3082.0 吨，环比下滑 24.0%，同比下滑 28.1%。截至 2025 年 2 月末，我国共进口锡精矿实物量总计 18587 吨，折金属量 7138.3 吨，同比下降 12.5%。分国家和区域看，前 2 个月前三进口量为刚果（金）、尼日利亚等非洲国家共进口 2945 吨，占总进口量 41%，位居第一；进口澳洲锡矿 1800 余吨，占 25%，位居第二；进口缅甸锡精矿近 1

4、300 吨，占 18%，位居第三。图图 1 1：20232023 年全球锡矿产量占比（年全球锡矿产量占比（%）图图 2 2：2022024 4 年全球锡矿产量占比（年全球锡矿产量占比（%）数据来源：ITA、五矿期货研究中心 数据来源：ITA、五矿期货研究中心 图图 3 3：中国锡矿进口中国锡矿进口（吨）（吨）图图 4 4：中国锡矿进口金属吨中国锡矿进口金属吨（吨）（吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 图图 7 7：全球锡矿产量（千吨）全球锡矿产量（千吨）有色金属研究|锡 2025-03-26 3 数据来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端：需求端：全球消费全

5、球消费增长，增长，海内外消费结构分化海内外消费结构分化 2024 年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据 ITA 给出的 2024 年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在 2024 年整体仍然呈现内强外弱趋势。全球半导体产业维持高增长态势，国内光伏组件产量维持增长。2025 年 2月，中国光伏组件产量约为 36.7GW，环比小幅下降，减量主要由于春节假期停产影响，但仍处于往年同期最

6、高位。国内光伏装机维持增长。今年节后光伏组件出口利润再现，进入 3 月后国内光伏产业链价格普遍上调，后续消费预期良好。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025 年 3 月空冰洗排产合计总量共计 4050 万台，较去年同期生产实绩上涨 7.6%。分产品来看，3 月份家用空调排产 2476 万台，较去年同期生产实绩增长 13.5%；冰箱排产 879 万台，较上年同期生产实绩增长 0.5%;洗衣机排产 695万台，较去年同期生产实绩下降 2.1%。3 月 1-16 日，全国乘用车市场零售 77.2 万辆，同比去