宠物经济四问：疫情影响？汇率波动？渠道改变？618战绩？-220626（34页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年06月26日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师 林逸丹 SAC执业证书编号：S1110520110001宠物经济四问：疫情影响？汇率波动？渠道改变？宠物经济四问：疫情影响？汇率波动？渠道改变？618战绩？战绩？行业投资策略摘摘 要要21 1、疫情影响：宠物陪伴价值更为凸显，国内外养宠数量均增加，行业增速有望提升、疫情影响：宠物陪伴价值更为凸显，国内外养宠数量均

2、增加，行业增速有望提升1 1）海外市场：疫情影响下，宠物情绪价值更为凸显，海外宠物消费快速恢复，增速超疫情前水平。）海外市场：疫情影响下，宠物情绪价值更为凸显，海外宠物消费快速恢复，增速超疫情前水平。宠物具有陪伴属性，可以缓解无聊和焦虑的情绪，自疫情以来，美国已新增约900万只/500万只宠物狗/猫，增幅分别为9%和7%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元，同比增长近20%，与2019年同比增速相比，提升12pct，远超疫情前的增速，实现高基数下的高增长。2 2）国内市场：疫情管控逐步放开，供应链快速恢复，国内市场基本面转好。）国内市场：疫情管控逐步放开，供应链快速恢复，国内市场基本面

3、转好。 消费端看：消费端看：宠物经济具有高粘性和消费刚性，疫情主要影响供应链而不是需求，恢复快；化危为机，疫情宠物健康关注度提升，发展潜力较大。国产品牌关注度提升。 供给端看：供给端看：宠物食品重点厂商多集中在山东、福建、浙江等原材料产地，原料供给稳定。受疫情影响运输费用确实有所提升，但整体运输费用在成本中占比较低，影响有限。 我国宠物经济处于高速发展通道，存在较大的下沉市场和消费升级空间。我国宠物经济处于高速发展通道，存在较大的下沉市场和消费升级空间。拉长维度看，近十年国内宠物经济处于高速增长通道。2010年-2021年，中国的宠物市场规模从140亿元增长至2490亿元，CAGR达30%。2

4、 2、汇率波动：贬值利好海外业务，汇兑收益有望增加、汇率波动：贬值利好海外业务，汇兑收益有望增加1 1）国内重点厂商海外收入占比较高，汇兑损益对业绩影响大。）国内重点厂商海外收入占比较高，汇兑损益对业绩影响大。以汇兑损益的绝对值/归母净利润这一指标衡量，中宠的波动范围主要集中在5%-10%；佩蒂主要为15%-20%，2021年因越南工厂停工造成利润端锐减，这一比例甚至达到37%。汇兑损益与汇率密切相关，汇兑损益与汇率密切相关，20222022年人民币贬值压力下，有利于增加公司的汇兑收益，利好海外业务。年人民币贬值压力下，有利于增加公司的汇兑收益，利好海外业务。一方面，推动海外市场产品消费；另一

5、方面，汇兑收益增加也会增厚公司利润。2 2）人民币贬值趋势有望凸显国产出口产品的价格竞争力）人民币贬值趋势有望凸显国产出口产品的价格竞争力，国内宠物食品出口销量和利润空间有望提升。3 3、渠道变革：危中寻机，线上渠道大有可为、渠道变革：危中寻机，线上渠道大有可为疫情影响下，线下门店受挫严重，电商渠道迎来新的机遇。疫情影响下，线下门店受挫严重，电商渠道迎来新的机遇。借助电商渠道，国产品牌有望快速崛起，实现反超。借助电商渠道，国产品牌有望快速崛起，实现反超。市场担心，进口品牌地位稳固，国产品牌较难抢占市场。我们认为：1）本土品牌对于产品品类和包装创新更为灵活，善于占领年轻养宠者心智。2）玛氏、雀巢

6、等进入国内市场较早，在商超渠道中优势明显。伴随着电商渠道的崛起，国产品牌具有更多的品牌营销机会，有望实现弯道超车。中宠旗下包含“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”，佩蒂旗下“爵宴”、“好适嘉”；乖宝旗下“麦富迪”、“欧力优”等均实现线上渠道的大幅增长！4 4、618618战绩：宠物消费逆势高速增长，上市公司表现突出战绩：宠物消费逆势高速增长，上市公司表现突出据星图数据统计，2022年618大促期间综合电商平台度过“史上最难618”，销售总额较去年同期仅增长 0.7%。相比之下，618购物节期间，宠物消费快速增长，京东宠物前购物节期间，宠物消费快速增长，京东宠物前4小时