【方正中期期货】金融期货2025年二季度报告：宏观多因素共振 期指下跌反弹、期债高位调整-250331（50页）.pdf

1、宏观宏观多多因素因素共振共振 期指下跌反弹、期债高位调整期指下跌反弹、期债高位调整方正中期研究院 宏观金融与航运团队 李彦森 F3050205(从业)Z0013871(投资咨询)2025年3月28日方正中期期货有限公司金融期货方正中期期货有限公司金融期货2025年年二季度报告二季度报告投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号2CONTENT目录宏观经济基本面与重要影响因素宏观经济基本面与重要影响因素第三部分第三部分期指和期债市场成交持仓情况期指和期债市场成交持仓情况第二部分第二部分期指和期债投资策略展望期指和期债投资策略展望第六部分第六部分股指期货行业与基本面股指期货行业与基本面第四部分

2、第四部分国债期货基本面与债券供需国债期货基本面与债券供需第五部分第五部分股指和国债期现货市场走势回顾股指和国债期现货市场走势回顾第一部分第一部分3沪指长期点位：沪指曾长期位于2008年后出现的大三角形整理中。压力线：2007年10月6124点；2015年6月5178点。支撑线：2005年6月998点；2013年6月1849点。2019年初、2020年3月、2022年10月，沪指均在该趋势线获得支撑。2023年末至2024年初、2024年中两次跌穿该位置。2024年9月开始的反弹未超过压力。长期运行趋势有振幅加大、转为横向的意味。股指期货长期趋势沪指走势分析4国债期货长期趋势长期利率周期分析周期

3、一：金融危机导致经济大幅下滑与4万亿刺激下加杠杆周期二：欧债危机内外需回落，第二次经济刺激，政府、居民部门加杠杆周期三：去产能周期经济下滑，与经济周期性回升叠加金融强监管周期四：全球经济增速下滑，国内经济增速换挡。叠加疫情冲击，全球央行大放水周期五：疫情冲击弱化，国内经济增长放缓，货币条件与信用条件逐步放松，资产荒逻辑延续 长期：名义增长中枢+基准利率趋势+流动性梗阻下的资产荒=牛市 2025年警惕阶段调整风险（如2024年Q3）：政策预期压力、债券供给压力、经济反弹压力。5数据显示国内经济改善方向不变，节奏继续加快可能性较高，对期指仍为潜在利多，对期债则相应为利空。两会前后政策推动期指反弹、

4、压制期债，但会议情况符合预期，焦点重回基本面表现和已有政策落地节奏。外盘影响期债不强，对期指有间接偏空影响。风险偏好未跟随期指上涨而走升，暂时影响不大。汇率利空影响显著下降，但仍需关注汇率是否再度走弱，并对人民币计价资产带来负面影响。长期来看，基本面风险或能够缓和，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、化债举措落地仍是关键。期债方面，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。近期股指、国债市场整体走势与影响因素回顾和未来展望6CONTENT目录宏观经济基本面与重要影响因素宏观经济基本面与重要影响因素第三部分第三部分期指和期债市场成交持仓情况期指和期债市场成交持仓情况第二部分第二

5、部分期指和期债投资策略展望期指和期债投资策略展望第六部分第六部分股指期货行业与基本面股指期货行业与基本面第四部分第四部分国债期货基本面与债券供需国债期货基本面与债券供需第五部分第五部分股指和国债期现货市场走势回顾股指和国债期现货市场走势回顾第一部分第一部分7股指期货市场成交持仓变动情况22%11%20%47%成交量结构 2025/3/21IF.CFEIH.CFEIC.CFEIM.CFE30%12%21%37%持仓量结构 2025/3/21IF.CFEIH.CFEIC.CFEIM.CFE0500001000001500002000002500003000003500004000004500005

6、00000日均成交量IF.CFEIH.CFEIC.CFEIM.CFE0100000200000300000400000500000600000日均持仓量IF.CFEIH.CFEIC.CFEIM.CFE80500001000001500002000002500002000250030003500400045005000550060002015-09-012015-12-012016-03-012016-06-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-01201