【国信期货】沥青季报：供需两弱格局 关注成本变化-250330（13页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国国信信期期货货沥沥青青季季报报供供需需两两弱弱格格局局 关关注注成成本本变变化化2 20 02 25 5 年年 3 3 月月 3 30 0 日日主主要要结结论论供应方面：当前沥青生产仍陷亏损困局，山东独立炼厂理论亏损超 650 元/吨，严重压制装置开工热情。当前稀释沥青港口库存同比骤降，原料端结构性短缺可能促使部分中小炼厂进一步降低沥青装置负荷。且目前社会库存偏高，需等待库存进一步消耗。预计二季度沥青装置开工负荷率仍维持低位。需求方面：整体来看

2、，预计二季度沥青需求将呈现温和复苏态势，对现货市场有一定提振预期。道路项目方面，随着北方地区气温逐渐回升，终端项目将陆续启动。防水领域，受益房地产政策支持或比 2024 年同期表现相对强劲。成本方面，市场更加关注俄乌冲突局势走向，若地缘政治不断降温将进一步施压原油价格，给予下行预期。但美国对中南美产油国相关次级关税政策的影响，可能造成后期国内沥青生产原料供应区域紧张。技术上，沥青期货价格反弹后走势趋于震荡，市场情绪或观望为主，预计短期市场投机需求或逐步谨慎。综合沥青供应、需求、成本等多方因素来看，沥青基本面呈现“低供应+稳成本+缓需求”的市场格局，即供给端低位运行、成本端仍然面临生产原料供应偏

3、紧的局面，需求端体现温和复苏态势，预计二季度沥青价格仍然呈现震荡偏强态势。中长期对沥青总需求持谨慎乐观态度，关注“十四五”规划剩余高速公路建设任务推进及宏观政策利好兑现情况。风险因素：俄乌冲突进展、国际贸易争端、美联储降息节奏、欧佩克+产量政策等因素。沥沥青青作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国信期货交易咨询业务资格：证监许

4、可【2012】116 号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：分析师助理：翟正国从业资格号：F03132670电话：021-55007766-305065邮箱：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾2025 年一季度，沥青期货主力合约 BU2506 呈现“冲高-回落-反弹”的震荡格局，区间振幅 13.35%，区间下跌 1.87%。具体分阶段来看：1 月初至 2 月中旬，受国际原油成

5、本支撑及国内冬储需求释放推动，价格延续涨势，最高触及 3889 元/吨；2 月下旬至 3 月中旬，随着原油价格的下跌，沥青期货价格创下一季度最低点 3431 元/吨；3 月下旬，原油反弹带动沥青价格修复，截至 3 月 28 日收报 3620 元/吨附近。图：尿素期货主力合约UR2506走势数据来源：文华财经 国信期货图：沥青期货主力合约收盘价季节图数据来源：钢联数据 国信期货图：沥青期货持仓及成交量情况数据来源：钢联数据 国信期货国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金截至 3 月 2

6、7 日，沥青期货持仓量共为 438,883 手，比 1 月 2 日减少 68,416 手；成交量共为 342,216手，比 1 月 2 日增加 48,177 手。图：山东重交沥青市场低端价数据来源：钢联数据国信期货一季度，3月28日山东重交沥青市场低端价为3520元/吨，比季度初值上涨20元/吨，总体呈现较为平稳的态势。二二、沥沥青青供供需需回顾沥青2025年以来的沥青基本面，总体呈现供需皆弱格局。供应端看，国内沥青厂产能整体保持稳定，对沥青价格的支撑较强；需求端看，一季度为沥青需求淡季且适逢传统春节假期，沥青刚性需求偏弱。1 1、供供应应方方面面分分析析1 至 2 月，中国沥青总产量为 38