【宏源期货】有色金属周报（电解铜）：美国经济硬数据表现稳健推升美元指数，特朗普最早或于5月对进口铜加征25%关税-250327（27页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(电解铜电解铜)美国经济硬数据表现稳健推升美元指数，美国经济硬数据表现稳健推升美元指数，特朗普最早或于特朗普最早或于5 5月对进口铜加征月对进口铜加征25%25%关税关税20252025年年3 3月月2727日日宏源期货研究所宏源期货研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）有色金属周报有色金属周报(电解铜电解铜)国内库存趋降全球库存向北美转移，国内库存趋降全球库存向北美转移，传统消费旺季和高价抑制需求交织传统消费旺季和高价抑制需求交织宏观：宏观：美国参众两院通过临时支出法案，但联邦政府债务上限问题尚未解决，使美联储放缓

2、缩减资产负债表；美国2月消费者物价指数CPI年率为2.8%低于预期和前值，美联储降息预期时点为6和9及12月，但因美国经济硬数据表现稳健，或使美元指数震荡走强。上游上游：哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产，ACG Metals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万吨，印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，或使国内3月铜精矿生产（进口）量环比增加（增加）；嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASA

3、R铜冶炼厂现已停产，嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，或使国内粗铜3月生产量（进口量）环比减少（增加）；国内3月电解铜生产量环比增加。电解铜电解铜下游下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内3月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：铜电线电缆、黄铜棒、铜板带产、电解铜制杆、再生铜制杆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比升高。投资策略投资策略：美联储降息

4、预期升温和欧洲财政宽松预期，特朗普加征关税引导跨市套利交易，但因美国经济表现稳健促美元指数走强，国内传统消费旺季和高价抑制采购交织，或使沪铜价格有所调整但难大跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注78000-80000附近支撑位及82000-83000附近压力位，伦铜在9400-9600附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.6-4.8附近支撑位及5.2-5.4附近压力位。风险提示风险提示：关注3月27日美国2月成屋签约销售指数、当周初请失业金人数；28日日本东京3月CPI年率，英国四季度国内生产总值GDP，德国3月失业率，欧元区3月经济与工业景气指数，美国2月个人消费支出

5、及价格指数PCE；31日欧元区2月欧洲央行1年和3年通胀预期；美国3月ISM制造业PMI；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。沪铜基差为正，月差为正沪铜基差为正且处相对高位，月差为正且处相对高位，究其原因是特朗普政府加征关税引导跨市套利交易，传统沪铜基差为正且处相对高位，月差为正且处相对高位，究其原因是特朗普政府加征关税引导跨市套利交易，传统消费旺季引导国内电解铜社库趋降，但是市场对美国经济增长仍存放缓担忧，建议投资者关注短线轻仓逢高试空沪铜消费旺季引导国内电解铜社库趋降，但是市场对美国经济增长仍存放缓担忧，建议投资者关注短线轻仓逢高试空沪铜基差和月差的套利机会。基差和月差的

6、套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00002021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022