【铜冠金源期货】商品日报-250326（12页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 1/12 宏观：美国软数据宏观：美国软数据持续降温，国内风险偏好回落持续降温，国内风险偏好回落 海外方面，美国“软数据”延续偏冷，3 月谘商会消费者信心跌至四年新低，与密大消费者信心指数骤降相一致，指向私人部门对经济衰退和关税的担忧加剧。美国与俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火。美元指数在 104 上方震荡，10Y 美债利率回落至 4.31%，美股震荡收涨，关税预期推动铜价创新半年来新高，金价小幅收涨，油价走平。国内方面，A 股缩量调整，两市成交额回落至 1.29

2、 万亿、创 2 月来新低，财报披露期、特朗普新一轮关税扰动下市场热度降温，红利价值风格持续占优，科创 50、中证 2000 等成长小票跌幅较大，杠杆资金近期持续流出，月末前市场对经济、公司盈利基本面交易权重将加大，股市风险偏好或将持续收缩。债市高开回落，资金面边际收敛，市场依旧关注央行意图，长端利率持续修复，10Y、30Y 利率继续回落至 1.80%、2.02%。贵金属：避险需求提振，金银受到支撑贵金属：避险需求提振，金银受到支撑 周二国际贵金属期货双双收涨，COMEX黄金期货涨0.35%报3026.2美元/盎司，COMEX白银期货大涨 2.39%报 34.25 美元/盎司。特朗普下周的对等关

3、税计划仍存较大不确定性，受到避险需求支撑金价依然保持高位震荡，银价受铜价飙升带动大幅上涨。因市场预期特朗普可能对铜征收 25%关税，美铜价格飙至历史新高。特朗普周二表示，他威胁征收的关税不会全部在 4 月 2 日实施，一些国家可能会获得减免。据报道，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，其中包括可能立即征收最高达 50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查。一些国家正积极与美国进行贸易谈判，抢在“4 月 2 日”前，试图大幅降低或完全取消关税。美国的“软数据”继续恶化：费城联储服务业调查指数跌至疫情来最低；美国谘商会消费者预期创十二年新低，短

4、期通胀预期飙至 6.2%，美股看空情绪上升。临近 4 月 2 日美国将实施对等关税的时点，市场的波动率加大，预计在对等关税政策落商品日报 20250326 联系人联系人 李婷、黄蕾、高慧、李婷、黄蕾、高慧、王工建王工建、赵、赵凯熙凯熙 电子电子邮箱邮箱 电话电话 021-68555105 主要品种观点主要品种观点 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 2/12 地实施之前，不确定性导致的避险需求依然会支撑贵金属价格维持高位运行。短期关注周五公布的美国个人消费支出数据，以了解美联储进一步的政策举措。铜：关税溢价驱动，铜价走势偏强铜：关

5、税溢价驱动，铜价走势偏强 周二沪铜主力 2505 合约强势上行，伦铜突破整数关口，COMEX 美铜溢价走扩至 1300美金上方，国内近月 4-5 价差平稳，周二电解铜现货市场成交平淡，铜价短期涨幅过快下游畏高观望为主，现货降至贴水 15 元/吨，昨日 LME 库存降至 22 万吨。宏观方面：美联储理事库格勒表示，近几个月来商品通胀指标有所上升，在特朗普政府对贸易伙伴征收新关税导致不确定性不断增加的背景下，美国短期和长期的通胀预期都在上行，美联储需要维持限制性利率一段时间，近期经济数据尤其是消费端出现一定程度下滑更多的是季节性因素，关税政策实施后预测经济前景和通胀走势将变得十分困难。标普预计 2

6、025 年美国通胀率将维持在 3%附近，主因贸易政策导致国内供应链和终端消费者的价格同步上升。国内方面，国务院国资委召开人工智能媒体会议，会议强调我国央企的人工智能产业发展将进一步提速，在应用、算力、数据和模型等重点领域积极寻求突破空间。自美国 232 调查启动以来美铜溢价持续走扩，海外精铜循序渐进移至北美造成短期供应扰动，特朗普政府征收关税拟重建美国铜供应链，叠加中国冶炼厂兑现部分减产预期，多头资金情绪高涨；基本面上，中期铜矿供应趋紧预期难以扭转，国内社会库存下滑，技术面观察伦铜能否站稳整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行，谨防中期高位回调的风险。铝铝:美指走软，铝价美指走软，铝价下方支撑仍