【国泰期货】碳市场扩围至钢铁、水泥、铝冶炼影响几何？-250326（5页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 碳市场碳市场扩围至钢铁、水泥、扩围至钢铁、水泥、铝冶炼铝冶炼影响几何？影响几何？报告导读：报告导读：2025 年 3 月 21 日，生态环境部印发全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案（以下简称“扩围方案”）。此前，生态环境部于 2024 年 9 月 9 日发布了全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）及编制说明（以下简称“征求意见稿”）。相较于征求意见稿，扩围方案有何新变化？新方案将给全国碳市场、钢铁、水泥、铝冶炼行业带来何种影响？本文将对上述问题作系统梳理，主要观点如下：（1）核心变化：2024 年

2、度配额等于经核查排放量。2025 年底前，新纳入行业的重点排放单位需完成首次履约工作，但不会有任何配额盈余或缺口。（2）配额缺口略有下调，或加速强制流通配额释放。受此影响，2025 年全国碳市场整体缺口略有下调，但对供需平衡影响有限。另外，扩围放缓带来情绪利空，可能会加速强制流通配额释放。（3）对钢铁、水泥、铝冶炼影响：首年无显性碳成本，未来成本逐年增加。中性假设下，三个行业2026 年（2025 年度）配额缺口约为 330 万吨。按照 100 元/吨的碳价水平，钢铁、水泥、铝冶炼行业的显性碳成本分别约为 1.8、1.2、0.3 亿元，平摊到单位产品上的行业平均显性碳成本分别约 0.18 元/

3、吨、0.08 元/吨、0.78 元/吨。（4）遗留问题：配额结转规则下，发电行业潜在的规避行为。钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳市场之后，发电行业的重点排放单位是否能够通过与非发电行业的重点排放单位签署回购协议，以规避配额结转规则呢？很显然，最新发布的扩围方案并未提及钢铁、水泥、铝冶炼行业的配额结转问题，或许即将发布的钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案会明确配额结转的要求，拭目以待。唐惠珽 投资咨询从业资格号：Z0021216 2022025 5 年年 3 3 月月 2626 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4、（正文）（正文）2025 年 3 月 21 日，生态环境部印发全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案（以下简称“扩围方案”）。此前，生态环境部于 2024 年 9 月 9 日发布了全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）及编制说明（以下简称“征求意见稿”）。相较于征求意见稿，扩围方案有何新变化？新方案将给全国碳市场、钢铁、水泥、铝冶炼行业带来何种影响？本文将对上述问题作系统梳理。1.核心核心变化：变化：2024 年度配额等于经核查排放量年度配额等于经核查排放量 对比征求意见稿，扩围方案的主要变化见表 1。总体来看，总体来看，扩围方案的扩围方案的核心看

5、点是新增了“核心看点是新增了“2024 年度年度配额等于经核查排放量”的要求，其余则更多是在征求意见稿原有表述的基础上进行修改。配额等于经核查排放量”的要求，其余则更多是在征求意见稿原有表述的基础上进行修改。表 1：对比征求意见稿，扩围方案的主要变化 段落段落细分细分征求意见稿征求意见稿扩围方案扩围方案总体要求启动实施阶段采用碳排放强度控制的思路实施配额免费分实施配额免费分配配，企业所获得的配额数量与产品产量（产产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限，将企业配出）挂钩，不设置配额总量上限，将企业配额盈缺率控制在较小范围内额盈缺率控制在较小范围内。其中，2024年度配额基于经核查的实际碳排放量

6、等量其中，2024年度配额基于经核查的实际碳排放量等量分配分配，2025、2026 年度配额采用碳排放强度控制的思思路分配路分配，激励先进、鞭策落后激励先进、鞭策落后，企业所获得的配额数量与产能产出挂钩，合理确定配额盈缺率，行业整体产能产出挂钩，合理确定配额盈缺率，行业整体配额盈亏基本平衡。配额盈亏基本平衡。总体要求深化完善阶段碳排放数据质量全面改善，数据准确性、完整性全面加强；配额分配方法更为科学精准，建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机配额逐步适度收紧机制制。碳排放数据质量全面改善，数据真实性真实性、准确性、完整性全面加强。配额分配方法更加科学精准，建立预期明确、公开透明的行业配额总