【国泰期货】豆粕：关注中美经贸会谈，盘面震荡 豆一：基本面稳定，关注技术面波动-250727（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：关注中美经贸会谈关注中美经贸会谈，盘面震荡盘面震荡 豆一：豆一：基本面基本面稳定稳定，关注技术面波动，关注技术面波动 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（07.21-07.25），美豆），美豆期价期价小幅下跌小幅下跌，主要因为产区天气良好、出口需求不确定，但是美国贸易协议希望对豆价也有支撑作用。据 7 月 23 日我国商务部新闻发布，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。美豆有 1 笔大额出口销售订单：7 月 25 日对墨

2、西哥销售 14.25 万吨大豆，2025/26 年度交货。从周 K 线角度，7 月 25 日当周，美豆主力 11 月合约周跌幅 1.28%，美豆粕主力 12 月合约周跌幅 2.46%。上周上周（07.21-07.25），国内豆粕国内豆粕期价先涨后跌，期价先涨后跌，豆一豆一期价期价震荡震荡。豆粕。豆粕方面，方面，期价上涨因为国内市场情绪偏强，豆粕期价创下 4 月中旬以来新高。期价下跌虽然受到“调控生猪产能”、“豆粕减量替代”等消息影响，但豆粕减量替代并非首次提及、而是持续性政策导向。目前豆粕具有价格优势，对于需求具有正面影响。所以消息面对豆粕盘面实质性影响有限，主要原因还是短线上涨压力过大、盘面

3、需要修正价格过快上涨。豆一方面，豆一方面，现货稳定、基本面变化不大，盘面走势以技术性波动为主。从周 K 线角度，7 月 25日当周，豆粕主力 m2509 合约周跌幅 1.15%，豆一主力 a2509 合约周涨幅 0.84%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（07.21-07.25），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比下降下降、处于处于预期预期低端低端，影响影响中性中性偏空偏空。据 USDA 出口销售报告，7 月 17 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 36 万吨，周环比增幅约 30%；2

4、024/25 年度美豆累计出口装船约 4683 万吨，同比增幅约 12%。美豆对中国装船为 0，累计对中国装船约 2248 万吨（去年同期约 2390 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 16 万吨（前一周约 27 万吨）；下一市场年度（2025/26 年度）周度净销售约 24 万吨（前一周约 53 万吨），两者合计两者合计约约 40 万吨万吨（前一周约 80 万吨），处于预期（3585 万吨）低端。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售为 0（前一周 0），美豆对中国下一作物年度（2025/26 年度）周度净销售 0（前一周 0）。

5、2）美国美国大豆大豆优良率优良率周环比周环比下降下降、低于低于预期，预期，影响影响略略偏偏多多。据 USDA 作物生长报告，截至 7 月 21 日当周，美国大豆优良率优良率 68%、前一周 70%，去年同期 68%、市场预期 71%。3）巴西巴西大豆大豆升贴水、进口成本与盘面榨利：升贴水、进口成本与盘面榨利：据钢联数据，截至 7 月 25 日当周，9 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比略降、进口成本均值周环比略升，盘面榨利均值周环比上升，影响不大。4）美豆主产区天气预）美豆主产区天气预报报：据 7 月 26 日天气预报，未来两周（7 月 27 日8 月 9 日），美豆主产区降水略偏多、气温“

6、先高后低”，影响偏中性。2022025 5 年年 0 07 7 月月 2 27 7 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 上周上周（07.21-07.25），国内豆粕现货主要情况国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比）成交：豆粕成交量周环比略升略升。据钢联统计，截至 7 月 25 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 13.85 万吨，前一周日均成交约 13.25 万吨。2）提）提货：豆粕提货量周环比货：豆粕提货量周环比略升略升。据钢联统计，截至 7 月 25 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 18.8 万吨